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1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評
　　今年1-2月的工業(yè)企業(yè)盈利增速較12月的11%回落至-0.3%，讀數(shù)有所“回踩”，部分受到去年閏年效應(yīng)等較高基數(shù)的影響，同時(shí)去年12月單月數(shù)據(jù)或受到年底一次性財(cái)務(wù)調(diào)整的擾動(dòng)，閏年調(diào)整后1-2月工業(yè)企業(yè)盈利同比錄得1.4%，較去年4季度的-2.8%邊際回暖。但整體利潤率較去年4季度的5.6%略回落至5.4%，2月PPI指標(biāo)亦較去年12月降幅略有收窄。整體而言，除了技術(shù)性因素?cái)_動(dòng)，工業(yè)企業(yè)盈利讀數(shù)的“回踩”或印證企業(yè)利潤回升的基礎(chǔ)仍待夯實(shí)，開復(fù)工活動(dòng)亦有后置。
　　一方面，去年閏年效應(yīng)等因素形成較高基數(shù)，若采用閏年調(diào)整，1-2月企業(yè)盈利同比錄得1.4%，營收同比增速錄得約4.6%，均較去年4季度呈現(xiàn)溫和回升。從行業(yè)來看，黑色系價(jià)格走弱或?qū)ζ髽I(yè)盈利形成較大拖累，煤炭開采和黑色金屬礦采行業(yè)對整體工業(yè)企業(yè)盈利同比拖累約為5.8個(gè)百分點(diǎn)。而有色冶煉，汽車制造行業(yè)盈利同比延續(xù)改善態(tài)勢。
　　另一方面，今年1-2月建筑活動(dòng)開工節(jié)奏有所后置，對應(yīng)百年建筑網(wǎng)顯示的春節(jié)后第四周（2月26日）開工率約61.7%，較去年農(nóng)歷同期低11個(gè)百分點(diǎn)，1-2月財(cái)政存款同比回升至14.9%，亦印證雖然年初政府債融資節(jié)奏較為前置，但項(xiàng)目開復(fù)工及資金使用進(jìn)度偏慢，或?qū)?-2月企業(yè)盈利回升形成制約。
　　往前看，考慮到今年政府債發(fā)行較為前置，3月以來高頻數(shù)據(jù)顯示部分基建及投資活動(dòng)有所加速，或有望推動(dòng)3月企業(yè)盈利改善。高頻指標(biāo)顯示水泥、建筑建材、玻璃等投資活動(dòng)指標(biāo)同比回暖——3月1-22日水泥開工率/出貨率高于去年同期1.1/1.2個(gè)百分點(diǎn)，煉油廠/瀝青裝置開工率同比增長0.8/1個(gè)百分點(diǎn)，建筑鋼材成交量同比回升0.9%，鋁型材開工率較去年同期高1個(gè)百分點(diǎn)，玻璃日融量亦同比回升0.9%。同時(shí)，今年1-3月國債+政府債凈融資額同比多增約2.7萬億元，廣義財(cái)政保持?jǐn)U張態(tài)勢亦有望對3月投資活動(dòng)形成支撐?？紤]到今年關(guān)稅政策面臨較大不確定性，出口中遠(yuǎn)期或有所承壓，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)回升仍需內(nèi)需及價(jià)格指標(biāo)延續(xù)改善。此外，促消費(fèi)等逆周期調(diào)整政策力度、以及地產(chǎn)市場是否能夠企穩(wěn)回升，均對內(nèi)需改善延續(xù)有重要影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、內(nèi)需回升動(dòng)能偏弱；2）海外經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期下滑，外需出現(xiàn)擾動(dòng)。