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本篇聚焦市場對于現(xiàn)金流策略較為關(guān)注的多個維度，致力于解答以下問題：
　　1、科技成長火熱行情的當(dāng)下，關(guān)注現(xiàn)金流策略的意義？
　　1）近期估值充分修復(fù)下科技題材開始進(jìn)入震蕩階段，高安全邊際的質(zhì)量股作為底倉配置有助于熨平波動；2）短期交易上，質(zhì)量類資產(chǎn)仍有望承接短期調(diào)整中的避險資金，追求景氣的行情中現(xiàn)金流成長也有不錯的彈性；3）長期配置上，質(zhì)量類資產(chǎn)有望帶來更高的長期回報率。
　　現(xiàn)金流選股的優(yōu)勢？1）相比于紅利選股，現(xiàn)金流有助于選出“預(yù)期高分紅”；2）現(xiàn)金流改善背后的本質(zhì)原因分為三類：①由EBITDA增長驅(qū)動——成長股；②由營運(yùn)占用資金規(guī)?？s減驅(qū)動——出清或短期內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)；③現(xiàn)金流維持高位——盈利穩(wěn)定型，股東回報可觀。
　　2、如何定義自由現(xiàn)金流？兩種計(jì)算方法孰優(yōu)孰劣？選股效果上有何差異？
　　定義法：自由現(xiàn)金流=息稅前利潤（EBIT）-所得稅+折舊與攤銷-營運(yùn)資金增加值-資本開支，半年度更新；簡化法：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-資本開支，季度更新。定性上看，簡化法計(jì)算得到的自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)相比定義法具備更加即時、更加高頻、更加簡便的優(yōu)勢；定量上看選股效果，簡化法更好，最高組自2007年以來年化收益達(dá)到了15.28%。
　　3、優(yōu)越現(xiàn)金流背后蘊(yùn)含哪些行業(yè)比較線索？
　　1）挖掘成長牛：美股現(xiàn)金牛100科技、醫(yī)藥含量顯著高于AH股現(xiàn)金流指數(shù)。
　　2）定位出清與困境反轉(zhuǎn)：自由現(xiàn)金流比率拐點(diǎn)一般領(lǐng)先盈利增速和市場表現(xiàn)2-4個財(cái)報期。一級行業(yè)中，近兩年石油、化學(xué)品、計(jì)算機(jī)的自由現(xiàn)金流比率開始反彈，近期內(nèi)或在盈利上有所兌現(xiàn)；三級行業(yè)中，近期自由現(xiàn)金流比率出現(xiàn)拐點(diǎn)的有顯示面板、民爆、油氣設(shè)備、餐飲等。
　　3）篩選穩(wěn)定壓艙石：現(xiàn)金流充足是實(shí)施回購和分紅的基礎(chǔ)，自由現(xiàn)金流比率高的行業(yè)股息率相對也更高。美股中股東回報率最高的能源、必選消費(fèi)也是美國現(xiàn)金牛100的前兩大重倉。
　　4、現(xiàn)金流在不同行業(yè)和市值股票池內(nèi)的選股增強(qiáng)效果如何？
　　大小盤：大盤股中現(xiàn)金流收益率因子更有效。滬深300、中證800最高組年化超額均超14%。
　　行業(yè)板塊：除地產(chǎn)外均適用，通訊業(yè)務(wù)板塊最高組年化超額達(dá)13.2%。
　　5、港股通與美股中現(xiàn)金流因子的選股有效性如何？
　　港股通中自由現(xiàn)金流比率最高組年化收益超4.7%，且選股單調(diào)性顯著。我們構(gòu)建的港股通現(xiàn)金流50組合自2019年以來年化收益達(dá)14.15%，最新一期重倉紡服、醫(yī)藥、交運(yùn)、社服、汽車、傳媒行業(yè)。美股市場中現(xiàn)金流指數(shù)也是“長?！逼贩N，美國現(xiàn)金牛100和Victory shares自由現(xiàn)金流ETF自2000年以來相對標(biāo)普500的年化超額收益分別為8.8%和9.5%，兩者最新一期均重倉了能源、可選消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)，Victory shares自由現(xiàn)金流ETF醫(yī)藥暴露達(dá)32%。
　　風(fēng)險提示
　　1、本文統(tǒng)計(jì)均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)；
　　2、政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；
　　3、數(shù)據(jù)不完全披露風(fēng)險；
　　4、數(shù)據(jù)處理風(fēng)險。