>> 東吳證券-恒生電子(600570)2024年年報點評：市場波動影響金融機(jī)構(gòu)科技投入，致公司整體業(yè)績下滑-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入同比-10%至65.8億元，歸母凈利潤同比-27%至10.4億元，歸母凈資產(chǎn)86.7億元，較2023年末+8%。
投資要點
市場波動影響金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)而影響公司業(yè)績下滑。2024年，公司業(yè)績整體下滑，主要系部分金融機(jī)構(gòu)受市場波動影響，業(yè)績增長放緩甚至下滑，其科技投入出現(xiàn)負(fù)增長，且普遍出現(xiàn)IT預(yù)算執(zhí)行率下降、執(zhí)行進(jìn)度放緩的現(xiàn)象。公司加大了降本增效的管理力度和加強(qiáng)新一代核心產(chǎn)品的研發(fā)投入導(dǎo)致營收下降，且采購立項、采購決策流程以及驗收流程均大幅拉長。
分業(yè)務(wù)看，2024年，公司①財富科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-17%至14億元，毛利率同比-1pct至76%；②資管科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-8%至16億元，毛利率同比-6pct至77%；③運營與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-10%至13億元，毛利率同比+0.1pct至81.5%；④風(fēng)險與平臺科技服務(wù)/數(shù)據(jù)服務(wù)/創(chuàng)新/企金、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入4.97/3.54/5.15/6.90/2.33億元，同比分別-2%/-8%/-7%/-1%/-4%。
加大降本增效力度，但繼續(xù)加強(qiáng)核心產(chǎn)品研發(fā)投入。①營業(yè)成本同比+1%至18億元，無重大變動；②銷售費用同比-8%至5.43億元，銷售費用率同比+0.14pct至8%，主要系本期人員薪酬及股份支付費用下降；③管理費用同比-5%至9.05億元，管理費用率同比+0.65pct至14%，主要系本期股份支付費用、辦公經(jīng)費等下降；④研發(fā)費用同比-8%至25億元，研發(fā)費用率同比+0.81pct至37%，主要系本期人員薪酬及股份支付費用下降。截至2024年末，公司產(chǎn)品技術(shù)人員數(shù)量為7,348人，占公司總?cè)藬?shù)67%。
技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級：①境外投資交易系統(tǒng)GAMS3.0全面升級，可無縫集成至IT體系、對接TA系統(tǒng)、嵌入O45平臺，助力全球投資業(yè)務(wù)數(shù)字化發(fā)展。②恒生電子大模型應(yīng)用全面接入DeepSeek，客戶需求解析速度加快3倍，本地部署資源消耗降低50%，WarrenQ的金融數(shù)據(jù)調(diào)取效率和準(zhǔn)確性提高15%。③O45系統(tǒng)經(jīng)歷1輪SIT集成測試、2輪UAT用戶驗收測試后上線；UF3.0系統(tǒng)落地，交易性能實現(xiàn)100倍飛躍；④新一代TA在人保資產(chǎn)上線，并實現(xiàn)全棧信創(chuàng)；⑤PB2.0系統(tǒng)“PB+LDP”交易模式使證券交易單筆延時小于2毫秒。
行業(yè)覆蓋與拓展：①資產(chǎn)管理系統(tǒng)Summit助力金融市場境外業(yè)務(wù)一體化，是當(dāng)下銀行金融機(jī)構(gòu)重要的科技平臺；②中郵證券攜手恒生推出“機(jī)構(gòu)理財通”，集“產(chǎn)-投-研-銷”于一體的綜合型理財產(chǎn)品服務(wù)平臺；③PTrade系統(tǒng)信創(chuàng)適配版成功上線，可適配鯤鵬ARM架構(gòu)的CPU信創(chuàng)硬件服務(wù)器、Oceanbase數(shù)據(jù)庫及麒麟V10操作系統(tǒng)；④面向券商投行業(yè)務(wù)打造的金融智能投行助手匯投上線，其RAG問答技術(shù)準(zhǔn)確率超80%，從輸完問題至輸出首token延時僅5秒左右。
盈利預(yù)測與投資評級：資本市場整體回暖，但金融機(jī)構(gòu)的科技投入仍未出現(xiàn)明顯正增長拐點，我們下調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12/14/17億元（2025-2026年前值為17/20億元），對應(yīng)PE為46/40/33倍。資本市場整體表現(xiàn)持續(xù)向好，金融機(jī)構(gòu)整體業(yè)績表現(xiàn)趨于增長，我們?nèi)钥春霉窘鹑贗T的業(yè)務(wù)模式，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI等技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，金融機(jī)構(gòu)IT投入不及預(yù)期，權(quán)益市場波動，市場競爭加劇。
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