>> 東吳證券-麗珠集團(000513)2024年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，自研+BD雙輪驅(qū)動創(chuàng)新管線布局-250330
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年年報，2024FY實現(xiàn)營收118.1億元（-5.0%，括號內(nèi)為同比增速，下同），歸母凈利潤20.6億元（+5.5%）。2024Q4單季度實現(xiàn)營收27.3億元（-1.6%），歸母凈利潤3.9億元（+10.3%）。經(jīng)營能力持續(xù)改善，24FY同比來看，銷售毛利率+2.4pct，歸母凈利率+1.7pct，銷售費用-9.6%（括號內(nèi)為費用率同比變化，-4.2pct），管理費用-6.3%（-0.1pct），研發(fā)費用-22.6%（-2.0pct）。
24Q4消化道板塊表現(xiàn)亮眼，整體業(yè)績符合預(yù)期：分板塊來看，化學(xué)制劑板塊營收61.2億元（括號內(nèi)為同比增速，-6.9%），其中，①消化道領(lǐng)域25.7億元（-11.6%），主要系艾普拉唑針劑受到國談醫(yī)保降價、以及PPI類藥品整體監(jiān)控等行業(yè)政策影響；單Q4實現(xiàn)營收7.13億元（+14.2%），艾普拉唑國談后以價換量成果顯現(xiàn)；②促性激素領(lǐng)域28.1億元（+1.6%）；③精神領(lǐng)域6.1億元（+0.6%）。④原料藥及中間體板塊32.6億元（+0.1%），且單Q4實現(xiàn)營收7.3億元（+10.2%），得益于出口增速7.9%，規(guī)范市場直銷占比提升。⑤中藥制劑板塊14.1億元（-19.3%），同比新冠及流感等基數(shù)較高。⑥診斷試劑及設(shè)備板塊7.2億元（+9.0%）。⑦生物制品板塊1.7億元（+102%），我們看好該板塊未來新品上市及BD落地帶來增量。
高端制劑及生物藥管線加速兌現(xiàn)，超10億元大單品今年起將陸續(xù)上市：預(yù)計今年遞交NDA的產(chǎn)品包括阿立哌唑微球（已遞交發(fā)布材料并完成BE試驗），IL-17A/F單抗注射液（強直適應(yīng)癥均已完成III期臨床入組，銀屑病適應(yīng)癥正在III期入組中，進度快于預(yù)期），帕利哌酮注射液（正在進行BE試驗）；已經(jīng)受理NDA的品種包括司美格魯肽注射液（糖尿病適應(yīng)癥，減重適應(yīng)癥完成III期臨床入組）和重組人促卵泡素（將與25年3月剛上市的黃體酮注射液形成良好協(xié)同）；處于III期的產(chǎn)品包括P-CAB片劑（針劑也已獲批臨床試驗）和曲普瑞林的中樞性早熟適應(yīng)癥；在研創(chuàng)新藥涵蓋了凝血酶抑制劑、ED藥PDE-5、KCNQ2/3全新靶點精神疾病用藥、小核酸創(chuàng)新藥等。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮行業(yè)整體增速情況，我們將公司2025-2026年營收從139.7/148.3億元下調(diào)至123.0/131.1億元，歸母凈利潤從25.0/28.3億元下調(diào)至22.9/25.1億元，并預(yù)測2027年營收和歸母凈利潤分別為139.2億元和27.3億元；2025-2027年對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為14/13/12×。我們長期看好公司主業(yè)穩(wěn)健多元化，業(yè)績確定性強，創(chuàng)新屬性產(chǎn)品價值加速兌現(xiàn)，高分紅注重股東回報，單抗子公司持續(xù)減虧釋放利潤等因素，且估值仍處于低位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品集采、新藥研發(fā)失敗、原材料價格波動、醫(yī)藥政策不確定性等風(fēng)險。
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