>> 國盛證券-斯菱股份(301550)軸承業(yè)務穩(wěn)健增長，布局機器人前景廣闊-250328
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 2422KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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深耕汽車軸承后市場，公司深化全球布局。公司成立于2004年，主要產品為汽車軸承，2023年海外收入占比69%。公司產品主要應用于汽車制動系統(tǒng)、動力系統(tǒng)及傳動系統(tǒng)，核心產品線涵蓋輪轂軸承單元、圓錐軸承、離合器軸承等八大類精密部件。經過多年的業(yè)務積累、并購整合，公司已實現(xiàn)北美、歐洲、亞洲等境外主要售后市場銷售渠道的全覆蓋，主要客戶包括輝門、NAPA、GMB、GATES等國際知名汽車零部件供應商，并在泰國擴大產能，有效規(guī)避關稅風險。
研發(fā)能力強+產品型號覆蓋全，擴張產能迎下游需求增長。軸承屬于高精度產品，主要壁壘是企業(yè)需要滿足客戶對多種類的汽車軸承型號需求，并釋放規(guī)模效應。2023年公司軸承銷量2344萬套，國內市占率約0.3%。軸承生產工序多、精度需求高，公司研發(fā)能力強，可以滿足高端軸承需求。歐美等地區(qū)汽車保有量基數(shù)大且仍在上升，公司境外售后市場發(fā)展空間廣闊。目前公司訂單需求旺盛，產能布局有：1）新昌：投資建設年產629萬套高端汽車軸承項目，預計將在2025年下半年逐步釋放產能。2）泰國：目前產能利用70%-80%左右，其中2024年2月，泰國工廠二期項目建成投產；2024年4月，第三期投資啟動。
布局諧波減速器等產品，前瞻布局享機器人產業(yè)紅利。機器人行業(yè)量產在即，有望帶動汽車供應鏈共振。公司新成立機器人事業(yè)部，基于軸承工藝拓展總成、諧波減速器、絲杠類產品，前瞻布局有望助力公司未來享受機器人產業(yè)迅速增長帶來的紅利：1）諧波減速器：公司具備軸承精密制造能力，有望快速打通車端和機器人零部件工藝。目前，公司正積極推進諧波減速器及執(zhí)行器模組量產工作；2）執(zhí)行器模組：公司正與諧波減速器同步開發(fā)執(zhí)行器模組；3）絲杠：汽車軸承與機器人絲杠在材料選擇、加工工藝和裝配技術上具備共同點，目前公司絲杠產品已處于研發(fā)階段。
盈利預測：作為國內軸承第一梯隊企業(yè)，公司深化全球布局，擴張產能迎下游旺盛需求，同時前瞻布局機器人領域，享受產業(yè)快速增長紅利。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.9/2.2/2.5億元，同比+29%/+13%/+17%，考慮到公司競爭優(yōu)勢明顯，卡位高成長賽道，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：機器人產業(yè)量產進度不及預期；新業(yè)務拓展及產能投產不及預期；行業(yè)需求不及預期。
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