>> 華安證券-信立泰(002294)全年營收雙位數增長，創(chuàng)新藥銷售全面鋪開-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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主要觀點：
事件
2025年3月29日，信立泰發(fā)布2024年業(yè)績報告，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入40.12億元，同比+19.22%；歸母凈利潤6.02億元，同比+3.71%；扣非歸母凈利潤5.70億元，同比+8.43%。
點評
毛利率及現(xiàn)金流大幅提升，銷售推廣投入增加
2024年公司整體毛利率為72.64%，同比+4.07個百分點；期間費用率53.18%，同比+3.93個百分點；其中銷售費用率36.71%，同比+6.53個百分點；研發(fā)費用率10.50%，同比-1.66個百分點，全年研發(fā)投入10.17億元，占收入比重25.35%；管理費用率6.78%，同比-1.74個百分點；財務費用率-0.80%，同比+0.80個百分點；經營性現(xiàn)金流凈額為11.86億元，同比+41.32%。公司分產品毛利率提升貢獻整體毛利率增長，恩那羅準入醫(yī)保后加大推廣投入，銷售費用提高。
三款創(chuàng)新藥商業(yè)化順利進展，醫(yī)保助力銷售增長
報告期內，復立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）獲批上市并進入醫(yī)保目錄。復立坦為國產原研ARB/CCB類復方制劑，降壓療效和安全性已得到充分驗證，并獲得高血壓指南推薦。腎病領域，恩那羅銷售持續(xù)鋪開。代謝領域，信立?。ū郊姿岣８窳型∑?，DPP-4抑制劑）已于2024年上市并于當年通過談判首次納入國家醫(yī)保目錄，為國家醫(yī)保乙類藥品，為我國老年糖尿病患者提供新的簡便靈活的用藥選擇。在器械方面，Maurora？支架已累計植入超過5萬條，并保持持續(xù)高增長的態(tài)勢。報告期內，信泰醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入3.05億元，同比增長41.68%
在研臨床穩(wěn)步推進，布局創(chuàng)新多肽等新領域
公司在研臨床中S086（高血壓）已通過技術審評，恩那度司他片（血液透析、腹膜透析CKD患者的貧血適應癥）、SAL0108（阿利沙坦酯吲達帕胺）、生物藥SAL056（長效特立帕肽）的NDA申請正在CDE審評中。
III期臨床階段，S086（慢性心衰）已完成全部患者入組工作，進入隨訪期。SAL003（重組全人源抗PCSK9單抗注射液）完成患者入組，正在隨訪階段，預計2025年遞交NDA申請，S086/苯磺酸氨氯地平復方制劑（SAL0130）已完成一項聯(lián)合給藥的III期入組，正在隨訪階段；另一項聯(lián)合給藥的III期臨床也正開展入組工作。
海外臨床方面，創(chuàng)新生物藥JK07的國際多中心II期臨床進展順利，中期數據良好，展示出JK07在低劑量組中的良好的安全性和耐受性，以及積極的療效信號，II期臨床研究已啟動高劑量組的患者入組。廣譜抗腫瘤創(chuàng)新生物藥JK06正在歐洲部分國家開展I期臨床的患者入組，進展順利。
在代謝領域，小分子口服藥物SAL0112已完成肥胖適應癥Ib期臨床，糖尿病II期試驗同步推進。新技術領域方面，公司依托AI初步實現(xiàn)小分子、小核酸及環(huán)肽先導化合物的高效篩選與優(yōu)化，有效縮短研發(fā)周期，提高成功率。
投資建議
我們預計，公司2025~2027年收入分別46.4/56.0/62.9億元，分別同比增長15.8%/20.5%/12.3%，歸母凈利潤分別為6.7/8.3/9.8億元，分別同比增長10.7%/24.9%/17.6%，對應估值為55X/44X/37X。我們看好公司創(chuàng)新轉型帶來的收入結構重塑，在心血管?？祁I域的深耕優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風險提示
新藥研發(fā)失敗風險；審批準入不及預期風險；行業(yè)政策風險；成本上升風險；銷售浮動風險
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