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事件：2025年3月28日，海信家電發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入927.46億元（+8.35%），歸母凈利潤(rùn)33.48億元（+17.99%），扣非歸母凈利潤(rùn)26.06億元（+10.65%）。
　　2024Q4業(yè)績(jī)端增速較快，洗碗機(jī)銷售額表現(xiàn)靚麗。1）分季度看，2024Q4公司營(yíng)收達(dá)221.67億元（+7.08%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)5.55億元（+34.91%），收入端表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)端實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2）分產(chǎn)品看，2024年公司暖通空調(diào)/冰洗/其他主營(yíng)分別實(shí)現(xiàn)收入402.84/308.39/125.00億元，分別同比+4.22/+18.29/+2.15%，其中公司家空2024年線上/線下零售額分別同比+10.8/+21.2%，廚電業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+72%實(shí)現(xiàn)高增，洗碗機(jī)銷售額同比+152%增速亮眼。3）分地區(qū)看，2024年公司內(nèi)銷/外銷分別實(shí)現(xiàn)收入479.94/356.29億元，分別同比-2.12/+27.59%，歐洲、美洲、中東非、亞太和東盟地區(qū)收入分別同比+35/+47/+27/+15/+32%，共同拉動(dòng)海外整體收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　2024Q4毛利率短期承壓，費(fèi)用率控制合理助力凈利率逆勢(shì)提升。1）毛利率：2024Q4公司毛利率達(dá)19.69%（-2.35pct），短期承壓或系空調(diào)品類毛利率下滑的影響。2）凈利率：2024Q4凈利率達(dá)4.33%（+0.33pct），相較于毛利率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)提升，主系期間費(fèi)用率管控合理。3）費(fèi)用端：2024Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.34%（-3.01pct）、3.26%（-0.23pct）、4.42%（+0.26pct）、-0.10%（-0.60pct），其中銷售費(fèi)用率降幅較為顯著，整體期間費(fèi)用率控制合理。
　　投資建議：行業(yè)端，伴隨國(guó)內(nèi)新一輪“以舊換新”政策催化，出口鏈恢復(fù)性增長(zhǎng)，白電需求有望持續(xù)復(fù)蘇；乘新能源汽車發(fā)展東風(fēng)，上游壓縮機(jī)等零部件行業(yè)有望增長(zhǎng)。公司端，白電產(chǎn)品中高端布局持續(xù)深化，新能源熱管理業(yè)務(wù)積極拓展，公司收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為37.49/42.18/45.49億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.71/3.04/3.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.17/9.93/9.21倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大宗原材料、核心配件價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)及人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易保護(hù)主義帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代等