>> 廣發(fā)證券-福建高速(600033)沈海通道閩地展圖，路產(chǎn)優(yōu)質(zhì)期待估值修復(fù)-250330
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
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坐擁福建省內(nèi)核心通道沈海高速，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)經(jīng)營穩(wěn)健：根據(jù)公司財報，公司核心路產(chǎn)G15沈海高速福泉段、泉廈段均為國家高速公路核心骨架走廊，雙向八車道擴容完成后，福泉段、泉廈段2023年單公里年收費分別為973萬元、1522萬元，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。根據(jù)公司董事會決議，通過擴容提升產(chǎn)能及延長收費年限等方案已在研究，未來產(chǎn)能上限有望進一步提升。公司2014年-2023年間毛利率、凈利率分別常年保持在55%、30%以上的較高水平。隨著存量負債逐步清償現(xiàn)階段資產(chǎn)負債率已降至20%以下，同時分紅基礎(chǔ)堅實。
主備協(xié)同持續(xù)優(yōu)化省內(nèi)路網(wǎng)，兩岸融合政策示范錨定長期增長：福建省路網(wǎng)已進入成熟期，根據(jù)《福建省省道公路規(guī)劃2024-2035》，省內(nèi)路網(wǎng)遠期規(guī)劃將達約2.6萬公里，據(jù)此推算未來十年CAGR或?qū)⒃?%左右。規(guī)劃以“主通道優(yōu)化”為核心，通過重點強化G15等國家干線省際貫通與內(nèi)陸輻射能力，公司核心路產(chǎn)區(qū)位價值有望鞏固。而在兩岸融合示范區(qū)、廈漳泉都市圈及海洋經(jīng)濟戰(zhàn)略持續(xù)推進之下，區(qū)域貿(mào)易與經(jīng)濟活力將推動自駕游、物流需求的結(jié)構(gòu)性增長。
股東增持助力估值修復(fù)，期待分紅潛能釋放：宏觀預(yù)期波動與無風(fēng)險收益率下行背景下，基本面穩(wěn)健的高股息資產(chǎn)配置價值持續(xù)凸顯。自下而上看，一方面2024年以來央國企上市公司市值管理落地大幕拉開，集團積極響應(yīng)并實施增持福建高速上市公司；另一方面上市公司分紅比例對比同業(yè)一線資產(chǎn)仍有提升空間，后續(xù)估值修復(fù)進程值得期待。中長期維度，集團路產(chǎn)規(guī)?？捎^，出行需求的持續(xù)釋放和區(qū)域路網(wǎng)織密過程中，上市公司路產(chǎn)借由網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)引流，外延增長空間有望打開。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤將分別達到10.10、10.78、11.09億元，基于DDM模型測算出公司合理價值為4.26元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策變動、路網(wǎng)分流等
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