>> 銀河證券-龍湖集團(00960.HK)2024年業(yè)績點評：經(jīng)營業(yè)務(wù)齊頭并進，嚴控負債財務(wù)穩(wěn)健-250330
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡孝宇 |
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事件:公司發(fā)布2024年業(yè)績，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1274.7億元，同比下降29.47%;歸母凈利潤104.01億元，同比下降19.06%;每股基本盈利1.58元，全年合計派息每股0.32元。
開發(fā)毛利率承壓:公司2024年實現(xiàn)收入1274.7億元，同比下降29.47%，歸母凈利潤104.01億元，同比下降19.06%。公司歸母凈利潤下滑，主要原因在于毛利率下降:2024年公司整體毛利率為16.0%，較2023年下降0.9pct,其中2024年開發(fā)結(jié)算毛利率為6.1%，2023年為11.0%，受到市場整體壓力的影響，開發(fā)毛利率下滑4.9pct;2024年運營業(yè)務(wù)、服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的毛利率分別為75%、31.4%，由于運營和服務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，公司整體毛利率下降幅度小于開發(fā)毛利率。歸母凈利潤降幅低于收入主要由于公司權(quán)益占比提升:2024年公司少數(shù)股東損益為17.24億元，占凈利潤的14.22%，2023年該值為25.00%，少數(shù)股東損益占比下降10.78pct，權(quán)益比例提升。費用管控方面，由于樓市整體承壓，公司或加大力度進行市場推廣，2024年銷售費用率、管理費用率分別為3.32%、3.50%，分別較2023年升高0.41pct、提高0.46pct，費用率合計略微增長0.87pct。
投資聚焦核心:2024年公司實現(xiàn)銷售面積712.4萬方，同比下降34.01%,銷售金額1011.2億元，同比下降41.71%，對應(yīng)銷售單價為14194元/平米,同比下降11.67%。從區(qū)域分布看，2024年在長三角、環(huán)渤海、西部、華南、華中片區(qū)的銷售金額分別占總銷售金額的28.7%、19.3%、27.2%、15.3%、9.5%，長三角、西部和環(huán)渤海合計占比達到75.2%。截至2024年末，公司已售未結(jié)的銷售金額為1282億元，銷售面積1000萬方。2024年全年累計交付約10萬套品質(zhì)房源。2024年公司新增土儲建面82.7萬方，權(quán)益建面38.7萬方,對應(yīng)權(quán)益比例為46.99%,平均權(quán)益樓面價13285元/平米,地售比為0.94,拿地質(zhì)量高。新增9個地塊全部位于高能級城市，其中一線城市權(quán)益建面占比22%，公司投資聚焦核心。截至2024年末，公司在手總土儲建面3312萬方，權(quán)益建面2426萬方，對應(yīng)的權(quán)益比例為73.25%，土儲平均樓面價4304元/平米，為2024年銷售均價的30.32%。從總土儲分布看，環(huán)渤海、西部、華中、長三角、華南的面積分別為34.6%、27.6%、15.0%、13.9%、8.95%。
經(jīng)營業(yè)務(wù)齊頭并進:1)商場維持高出租率:2024年公司購物中心的租金收入109.8億元，同比增長6.8%，公司購物中心業(yè)務(wù)深耕一、二線城市，截至2024年末公司已在23個城市開業(yè)購物中心89座、運營建面930.3萬方，整體出租率96.8%，出租率較2023年提升0.6pct; 2024年購物中心營業(yè)額超過730億元，同比增長13%，日均客流同比增長25%。截至2024年末，公司主要在建的購物中心14個，建面達到173.8萬方，其中2025年預(yù)計開業(yè)8個，建面達到102.8萬方，或為公司貢獻現(xiàn)金流。2)長租公寓開業(yè)規(guī)模行業(yè)前3:長租公寓實現(xiàn)收入26.5億元,同比增長4%,截至2024年末已開業(yè)12.4萬間房間、截至2024年末出租率為95.3%，其中開業(yè)超過6個月的項目出租率為95.6%。3）物業(yè)管理在管規(guī)模突破4億方: 2024年物業(yè)管理實現(xiàn)收入114.2億元，同比增長8%，在管面積4.1億方。4)智慧營造高質(zhì)增長:2024年智慧營造實現(xiàn)收入12.1億元，2024年房地產(chǎn)代建領(lǐng)先品牌TOP5;2024年新簽代建建面800萬方，區(qū)域已覆蓋北京、上海、成都、重慶、西安、杭州等核心一、二線城市，持續(xù)聚焦深耕。
債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化:截至2024年末，公司有息負債規(guī)模1763億元，較2023年末壓降163億元。1）嚴控杠桿:截至2024年末公司提出預(yù)收款的資產(chǎn)負債率為57.2%，凈負債率51.7%。2）現(xiàn)金流動性:截至2024年末公司現(xiàn)金覆蓋短債倍數(shù)1.63倍,剔除預(yù)售監(jiān)管資金及受限資金后,現(xiàn)金短債倍數(shù)為1.03倍。3）債務(wù)結(jié)構(gòu):截至2024年末，公司一年內(nèi)到期債務(wù)占總債務(wù)的17.2%，短期償債壓力可控。4)融資成本:2024年公司平均融資成本為4.0%，較2023年下降24bp，平均借貸年期10.27年，較2023年拉長2.42年。
投資建議:在開發(fā)行業(yè)整體調(diào)整的背景下，公司開發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模承壓，毛利率下滑;公司經(jīng)營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，商業(yè)板塊維持高出租率彰顯強運營能力;物業(yè)管理規(guī)模持續(xù)擴張，長租公寓保持領(lǐng)先地位;公司財務(wù)穩(wěn)健，負債規(guī)模有序壓降，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。考慮到樓市整體承壓，基于公司2024年的毛利率水平，我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤為62.25億元、63.45億元、65.38億元，對應(yīng)EPS為0.90元/股、0.92元/股、0.95元/股，對應(yīng)PE為10.64X、10.44X、10.13X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期的風(fēng)險、房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險、房價大幅度下跌的風(fēng)險、經(jīng)營業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險、資金回流不及預(yù)期的風(fēng)險、債務(wù)償還不及預(yù)期的風(fēng)險。
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