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本周觀點(diǎn)：
　　周度行情回顧：上周主力合約弱勢(shì)震蕩，截至周五日盤結(jié)束，05合約周線收于5724元/噸，周度下跌28元/噸。上周末期貨倉單余額為37.52萬噸，環(huán)比增加0.28萬噸；期貨庫存數(shù)量36.47萬噸，環(huán)比減少0.13萬噸。
　　現(xiàn)貨端：上周現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)為主，主流品牌中，山東銀星下調(diào)30元至6500元/噸，山東俄針下調(diào)100元至5700元/噸，加針各品牌暫持平。截止周五日盤，主力合約與山東銀星基差776元/噸，與山東俄針基差-24元/噸。上周港庫小幅去庫，為201.3萬噸，環(huán)比去庫3.3萬噸，同比增加12.2萬噸，200萬噸以上的級(jí)別庫存始終會(huì)給盤面帶來壓力，而更加理想的狀況是下降至190萬噸以下。
　　供需端：從海外發(fā)運(yùn)來看，3月巴西預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量再度增加創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)4月到港壓力將為先減后升的態(tài)勢(shì)。需求端，白卡紙產(chǎn)量同比基本持平，生活紙產(chǎn)量超過去年同期，雙膠紙開工節(jié)奏較差，需求暫無有效發(fā)力跡象。晨鳴停產(chǎn)對(duì)行業(yè)打擊較大，其余紙企以產(chǎn)銷平衡策略為主，未見明顯主動(dòng)補(bǔ)庫行為。
　　展望：結(jié)合當(dāng)前庫存和預(yù)期到港情況來看，短期內(nèi)的供給壓力依然較大，盡管未來海外供應(yīng)有邊際轉(zhuǎn)緊，但最廉價(jià)的俄針相對(duì)寬松，且闊葉4月下旬后依然有壓力，故其他品牌漲價(jià)對(duì)于盤面的驅(qū)動(dòng)力度不強(qiáng)。需求預(yù)期看，文化紙持續(xù)拖累下游整體需求，白卡紙還需等待政策進(jìn)一步傳導(dǎo)，生活用紙開工近幾周已經(jīng)趨于穩(wěn)定，未來難見繼續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)，綜合來看需求整體影響偏中性，預(yù)期基本面的主要邊際變化來自于供給和庫存，以上兩者當(dāng)前驅(qū)動(dòng)方向均偏向下，本周盤面或繼續(xù)以震蕩承壓為主，或?qū)⒃俣仍囂?600-5700的四季度區(qū)間低點(diǎn)支撐。進(jìn)口成本和消費(fèi)復(fù)蘇支撐下，若繼續(xù)下跌低位多配性價(jià)比將逐漸凸顯，但企穩(wěn)前不宜過早抄底。月差繼續(xù)維持5-9和7-9反套思路。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度和效果不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風(fēng)險(xiǎn)；供需端意外事件；開工率低于預(yù)期；補(bǔ)庫預(yù)期證偽；貿(mào)易沖突加劇