>> 申萬宏源-永興股份(601033)稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，高分紅與高成長兼?zhèn)?250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莫龍庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：永興股份發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收37.65億元，yoy+6.45%，歸母凈利8.21億元，yoy+11.67%，扣非凈利7.76億元，yoy+15.57%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
公司積極拓展垃圾來源，產(chǎn)能利用率提升至79%。根據(jù)公司公告，截至2024年底，公司控股14個垃圾焚燒發(fā)電項目，合計產(chǎn)能32,090噸/日。2024年垃圾焚燒進廠總量928.56萬噸（其中摻燒存量垃圾超70萬噸），發(fā)電量46.71億度，上網(wǎng)電量41.25億度。公司通過積極拓展存量垃圾、工業(yè)固廢、市政污泥等多源垃圾處理服務(wù)，顯著提升垃圾焚燒發(fā)電項目的產(chǎn)能利用率，按照公司當(dāng)前產(chǎn)能測算，公司2024年垃圾焚燒產(chǎn)能利用率約79%，相比23年提升8個pct。
供汽量快速增長，積極探索海內(nèi)外業(yè)務(wù)機會。公司垃圾焚燒發(fā)電項目為周邊工業(yè)企業(yè)提供蒸汽合計16.44萬噸，供熱業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。公司正式投入運營廣州市首個移動儲能供熱項目，供熱管網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)工作也取得實質(zhì)性進展。此外，2024年12月，公司在越南成立全資子公司，積極探索海外投資發(fā)展新途徑。
自由現(xiàn)金流大幅增加，分紅率達65.8%。2024年公司經(jīng)營現(xiàn)金流19.08億元，資本開支6.19億元，自由現(xiàn)金流達12.89億元（2023年為4.70億元）。2024年公司DPS 0.6元，分紅總額5.40億元，分紅比例65.8%，符合公司此前2023-25年分紅比例不低于60%的承諾。
投資分析意見：考慮摻燒進度受多方面因素影響，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利預(yù)測為9.19/10.47億元（此前為9.83/12.02億元），新增2027年公司歸母凈利預(yù)測為12.03億元，當(dāng)前市值對應(yīng)公司2025-27 PE為15/13/11倍，我們持續(xù)看好公司廣州垃圾焚燒資產(chǎn)稀缺性（未來有望與IDC結(jié)合實現(xiàn)戴維斯雙擊）、業(yè)績成長性及公司承諾三年60%高分紅（2024年公司實際分紅率約65.8%），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：摻燒垃圾進度低于預(yù)期風(fēng)險、李坑一廠收入下降風(fēng)險、公司項目協(xié)議到期后不能續(xù)期的風(fēng)險、國補退坡與競價風(fēng)險。
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