>> 華聯(lián)期貨-銅季報(bào)：美國(guó)關(guān)稅擾動(dòng)市場(chǎng)，供應(yīng)緊張支撐銅價(jià)-250330
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2025/3/31 |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：隨著美國(guó)激進(jìn)的關(guān)稅政策實(shí)施，全球貿(mào)易及產(chǎn)業(yè)鏈將面臨一定程度的重構(gòu)，但回旋鏢也會(huì)沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或逐步增強(qiáng)，二季度美元指數(shù)或?qū)⑾鄬?duì)偏弱運(yùn)行。國(guó)內(nèi)與歐洲受政策刺激及預(yù)期影響，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將邊際改善。總體上宏觀因素對(duì)二季度銅價(jià)將繼續(xù)形成支撐。
供應(yīng)：全球銅精礦緊張不斷加劇，加工費(fèi)TC大幅走低，冶煉大面積虧損。其中，自由港印尼公司銅精礦出口配額于2024年底到期后，直到3月下旬獲批頒發(fā)6個(gè)月銅精礦出口許可證配額約127萬(wàn)噸。3月巴拿馬批準(zhǔn)出售第一量子礦業(yè)公司旗下科布雷巴拿馬銅礦的銅精礦（約12萬(wàn)噸）。印尼和巴拿馬新批額度有望暫時(shí)緩解緊張的銅精礦供需，但長(zhǎng)期供需緊張依然存在。此外，市場(chǎng)聚焦于美國(guó)對(duì)銅進(jìn)口貿(mào)易展開調(diào)查并可能加征關(guān)稅。紐約對(duì)倫敦銅溢價(jià)大幅走高，南美、非洲、LME銅貿(mào)易向美國(guó)流動(dòng)，在關(guān)稅落地前加劇了除美國(guó)外的其他地區(qū)銅緊張。國(guó)內(nèi)3月有3家冶煉廠減產(chǎn)，4月檢修減產(chǎn)長(zhǎng)假將增加，二季度冶煉虧損引發(fā)的減產(chǎn)/檢修等供應(yīng)擾動(dòng)將加劇。
需求：一季度銅價(jià)上漲對(duì)需求有一定抑制，但中國(guó)“金三銀四”傳統(tǒng)旺季、以舊換新等消費(fèi)刺激政策，下游和終端對(duì)銅有剛性需求，且隨著企業(yè)對(duì)采購(gòu)預(yù)算的增加，面對(duì)高銅價(jià)的接受能力也在提升。中長(zhǎng)期來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和綠色轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)基建領(lǐng)域、能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域、數(shù)字化領(lǐng)域等對(duì)銅的需求將進(jìn)一步釋放，為銅價(jià)提供長(zhǎng)期支撐。
庫(kù)存：因美國(guó)對(duì)銅進(jìn)口啟動(dòng)國(guó)家安全調(diào)查和擬對(duì)進(jìn)口銅加征25%關(guān)稅，引發(fā)美國(guó)“搶銅潮”應(yīng)運(yùn)而生，全球銅庫(kù)存向美國(guó)轉(zhuǎn)移。3月以來(lái)，LME和我國(guó)社會(huì)庫(kù)存下降明顯，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)銅進(jìn)口量可能翻倍，美國(guó)銅庫(kù)存可能暴增。
觀點(diǎn)：宏觀方面，美國(guó)關(guān)稅政策或?qū)_擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或逐步增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)與歐洲受政策刺激及預(yù)期影響，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將邊際改善。總體上宏觀因素對(duì)二季度銅價(jià)將繼續(xù)形成支撐。行業(yè)方面，全球銅精礦緊張不斷加劇，加工費(fèi)TC大幅走低，冶煉大面積虧損。美國(guó)對(duì)銅進(jìn)口貿(mào)易展開調(diào)查并可能加征關(guān)稅，紐約對(duì)倫敦銅溢價(jià)大幅走高，南美、非洲、LME銅貿(mào)易向美國(guó)流動(dòng)，在關(guān)稅落地前加劇了除美國(guó)外的其他地區(qū)銅緊張。國(guó)內(nèi)3月有3家冶煉廠減產(chǎn)，4月檢修減產(chǎn)長(zhǎng)假將增加，二季度冶煉虧損引發(fā)的減產(chǎn)/檢修等供應(yīng)擾動(dòng)將加劇。一季度銅價(jià)上漲對(duì)需求有一定抑制，但中長(zhǎng)期在全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和綠色轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)基建領(lǐng)域、能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域、數(shù)字化領(lǐng)域等對(duì)銅的需求將進(jìn)一步釋放，為銅價(jià)提供長(zhǎng)期支撐。
策略：中線借回調(diào)逢低分批買入，滬銅2505參考支撐位78000元/噸
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