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★礦端
　　4月份預(yù)計(jì)印尼礦端供應(yīng)仍然偏緊，冶煉端不減產(chǎn)的背景下德龍三期復(fù)產(chǎn)可能將帶動(dòng)市場(chǎng)搶礦現(xiàn)象出現(xiàn)，從而集中推高成交升水，我們預(yù)計(jì)印尼鎳礦升水將提高至25美金以上，或至30美金，疊加后續(xù)特許權(quán)使用費(fèi)提高落地，盤面成本支撐將邊際上移。而往后來(lái)看，二季度中后段需注意印尼礦端產(chǎn)量是否有放量現(xiàn)象，彼時(shí)礦產(chǎn)的限制基本消化，若產(chǎn)量提升將帶動(dòng)原料成本下行，釋放下方空間。
　　★冶煉端
　　二季度需更多關(guān)注以下幾點(diǎn)：1）鎳鐵端漲價(jià)至1050元/鎳后或有更多隱性庫(kù)存釋放，進(jìn)一步漲價(jià)需要原料端緊缺持續(xù)+下游鋼廠利潤(rùn)改善接受高價(jià)原料；2）印尼兩大MHP項(xiàng)目因環(huán)境影響而減產(chǎn)，短期面臨緊缺壓力，關(guān)注復(fù)產(chǎn)節(jié)奏和原料供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；3）部分硫酸鎳廠商因利潤(rùn)不足已經(jīng)無(wú)法接受當(dāng)前高價(jià)MHP，可能將有減產(chǎn)動(dòng)作，關(guān)注是否會(huì)帶來(lái)新增矛盾；5）印尼礦端5月后是否會(huì)放量。
　　★需求端
　　預(yù)計(jì)二季度三元市場(chǎng)份額占比仍將承壓，短期內(nèi)對(duì)鎳需求拉動(dòng)較為有限但我們?nèi)宰⒁獾礁哝囁脑姵匾约靶录夹g(shù)固態(tài)電池配合低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展在中長(zhǎng)期仍對(duì)鎳需求有所拉動(dòng)，中線保持樂(lè)觀態(tài)度。傳統(tǒng)不銹鋼方面，下游房地產(chǎn)竣工和基建項(xiàng)目開(kāi)工仍顯疲軟，地產(chǎn)“市場(chǎng)底”仍需時(shí)間打磨，不銹鋼低價(jià)格+高供應(yīng)預(yù)計(jì)維持。
　　★投資建議
　　我們判斷Q2滬鎳靜態(tài)估值區(qū)間為12.2-14.5萬(wàn)元/噸。單邊來(lái)看，建議關(guān)注逢低布局多單機(jī)會(huì)；內(nèi)外套利方面，建議關(guān)注進(jìn)口虧損偏高（低）時(shí)布局內(nèi)外反套（正套）機(jī)會(huì)；跨期套利方面，關(guān)注深度Contango結(jié)構(gòu)下的正套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀因素影響；印尼政策風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期