>> 中信建投-上海醫(yī)藥(601607)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速貢獻(xiàn)，工業(yè)板塊經(jīng)營向好-250331
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2025/3/31 |
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來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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3月27日，公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2752.51億元，同比增長(zhǎng)5.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.53億元，同比增長(zhǎng)20.82%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤40.65億元，同比增長(zhǎng)13.04%，利潤端略低于我們預(yù)期。展望2025年，公司傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)有望隨著需求釋放穩(wěn)步增長(zhǎng)，CSO、進(jìn)口總代、器械大健康等創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速放量，分銷業(yè)務(wù)整體有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；工業(yè)板塊大單品持續(xù)放量，營銷改革及降本增效穩(wěn)步推進(jìn)，盈利能力持續(xù)提升，疊加國企改革持續(xù)推進(jìn)，期待公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
事件
公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，利潤端略低于我們預(yù)期3月27日，公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2752.51億元，同比增長(zhǎng)5.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.53億元，同比增長(zhǎng)20.82%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤40.65億元，同比增長(zhǎng)13.04%，利潤端略低于我們預(yù)期。
公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.90元（含稅）。
簡(jiǎn)評(píng)
創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速貢獻(xiàn)，工業(yè)板塊經(jīng)營向好
2024年，公司收入端增長(zhǎng)5.75%，主要由于商業(yè)板塊創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，帶動(dòng)商業(yè)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)7.47%為2515.2億元，其中創(chuàng)新藥銷售收入同比增長(zhǎng)29.7%為305億元，CSO收入同比增長(zhǎng)177%為80億元，器械大健康收入同比增長(zhǎng)10.5%為442億元。歸母凈利潤同比增長(zhǎng)20.82%，扣非歸母凈利潤同比增長(zhǎng)13.04%，增速快于收入端，主要由于：1）上年同期利潤端基數(shù)較低；2）工業(yè)板塊持續(xù)推進(jìn)營銷改革等降本增效措施，帶動(dòng)整體銷售費(fèi)用率下降0.72個(gè)百分點(diǎn)為4.62%；3）持續(xù)推進(jìn)降本增效，管理費(fèi)用率下降0.12個(gè)百分點(diǎn)為2.07%。利潤端低于我們預(yù)期主要由于：1）公司24年對(duì)器械板塊部分子公司計(jì)提商譽(yù)減值損失1.38億元，對(duì)上藥康麗（常州）藥業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值損失0.90億元，23年商譽(yù)減值損失合計(jì)為0；2）公司24年計(jì)提使用權(quán)資產(chǎn)減值損失8345萬元，23年使用權(quán)資產(chǎn)減值損失為0。
2024年第四季度，公司收入端增長(zhǎng)4.52%為656.22億元，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)1832.12%為4.98億元，扣非歸母凈利潤同比增長(zhǎng)29.74%為3.79億元，增速快于收入端，主要由于上年同期利潤端基數(shù)較低。
工業(yè)板塊：營銷改革持續(xù)推進(jìn)，創(chuàng)新研發(fā)成果顯著
營銷改革持續(xù)推進(jìn)，大單品穩(wěn)定放量。2024年，公司醫(yī)藥工業(yè)銷售收入為237.31億元，同比下降9.62%，主要由于部分工業(yè)品種降價(jià)影響，但單四季度降幅明顯縮窄，貢獻(xiàn)利潤21.93億元，同比增長(zhǎng)3.95%，利潤端表現(xiàn)明顯優(yōu)于收入端，主要由于公司持續(xù)推進(jìn)營銷改革，銷售費(fèi)用端持續(xù)節(jié)降。2024年，公司繼續(xù)開展研發(fā)工作，全年研發(fā)投入28.18億元，其中研發(fā)費(fèi)用23.94億元，同比增長(zhǎng)8.64%。產(chǎn)品方面，2024年，公司工業(yè)銷售收入過億產(chǎn)品數(shù)量44個(gè)，其中過10億產(chǎn)品數(shù)量2個(gè)。60個(gè)重點(diǎn)品種銷售收入137.32億元，同比增長(zhǎng)1.43%。
研發(fā)架構(gòu)完善，內(nèi)外同步優(yōu)化。1）發(fā)揮“鏈主”作用，加快構(gòu)建開源創(chuàng)新生態(tài)圈。2024年，公司上海醫(yī)藥依托上海前沿打造創(chuàng)設(shè)“一張桌”機(jī)制，加快聚合“產(chǎn)學(xué)研醫(yī)資”等資源，促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。2）達(dá)成多方戰(zhàn)略合作，細(xì)胞治療產(chǎn)業(yè)化布局有序推進(jìn)。公司持續(xù)推動(dòng)上?？到∩?xì)胞技術(shù)有限公司的組建工作，加快細(xì)胞治療產(chǎn)業(yè)化布局，與多機(jī)構(gòu)攜手推進(jìn)細(xì)胞治療產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。3）優(yōu)化研發(fā)組織架構(gòu)。2024年，公司內(nèi)部則穩(wěn)妥推進(jìn)研發(fā)管理組織架構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)專業(yè)化分工、扁平化運(yùn)行。我們認(rèn)為，公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部研發(fā)機(jī)制，獲取外部資源協(xié)同，研發(fā)效率及研發(fā)實(shí)力有望快速提升。
創(chuàng)新研發(fā)成果顯著，多領(lǐng)域共同發(fā)力。1）聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化管線布局。2024年，公司新設(shè)產(chǎn)品規(guī)劃部，持續(xù)完善產(chǎn)品規(guī)劃，優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目流程，明確在免疫、精神神經(jīng)、腫瘤、心血管、消化代謝及抗感染等疾病領(lǐng)域的布局策略。截至24年底，公司在研新藥管線54項(xiàng)，其中創(chuàng)新藥40項(xiàng)，改良型新藥14項(xiàng)，全年共計(jì)15個(gè)品種獲批通過質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)。2）中藥板塊守正創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)大品種放量。2024年，公司中藥板塊收入95.71億元，同時(shí)公司積極推進(jìn)養(yǎng)心氏片、瘀血痹膠囊、冠心寧片、八寶丹、胃富春膠囊及銀杏酮酯二次開發(fā)，成效顯著。3）罕見病藥物加速研發(fā)。截止24年底，公司在罕見病治療領(lǐng)域已有51個(gè)在產(chǎn)品種，覆蓋67個(gè)適應(yīng)癥。4）整合分散資源，構(gòu)建BD體系。2024年，整合了業(yè)務(wù)發(fā)展部（BD部），重新明確BD定位，整合分散的BD資源，后續(xù)有望加速引進(jìn)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司中藥業(yè)務(wù)有望呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，疊加在研產(chǎn)品陸續(xù)貢獻(xiàn)額外增量，有望驅(qū)動(dòng)工業(yè)板塊收入及盈利能力長(zhǎng)期穩(wěn)步提升。
加大投資并購，積極開拓國際業(yè)務(wù)。2024年12月，公司積極開展工業(yè)并購及合資合作，加大項(xiàng)目篩選儲(chǔ)備，正式簽署了收購和黃藥業(yè)10%股權(quán)的交易協(xié)議。股權(quán)比例由50%提升至60%，實(shí)現(xiàn)并表。同時(shí)，公司有望依托業(yè)務(wù)資源的協(xié)同整合，賦能現(xiàn)有中藥品種，進(jìn)一步提升其在循證醫(yī)學(xué)、學(xué)術(shù)推廣及國際化方面的能力。此外，公司依托香港總部和上藥香港中藥發(fā)展專班，推動(dòng)落實(shí)一批中成藥在港注冊(cè)和上市的相關(guān)工作，同步完成東南亞與中東地區(qū)多國
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