>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：短期關(guān)稅擾動(dòng)加劇，待回調(diào)再吸納-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏招駿 |
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每周策略建議
港股：港股進(jìn)入橫盤整理階段，市場(chǎng)人氣有所減弱，觀望情緒上升。當(dāng)前恒生指數(shù)及MSCI中國(guó)指數(shù)的預(yù)測(cè)PE已經(jīng)站穩(wěn)10倍及11倍以上超過(guò)一個(gè)月，但是業(yè)績(jī)期臨近尾聲，港股及離岸中資股整體的盈利上修動(dòng)能暫時(shí)終止，恒生指數(shù)及MSCI中國(guó)指數(shù)的盈利預(yù)測(cè)被小幅下修。美國(guó)已經(jīng)宣布對(duì)所有非美制造進(jìn)口汽車及部分汽車零部件征收25%關(guān)稅，4月將迎來(lái)中美貿(mào)易審查結(jié)果，以及潛在的“對(duì)等關(guān)稅”或落地，短期關(guān)稅擾動(dòng)加劇，國(guó)際金價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯上升。短期外部壓力顯著上升，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩慢修復(fù)底色不改，港股暫時(shí)缺乏估值再擴(kuò)張的催化劑，較大機(jī)會(huì)在高臺(tái)區(qū)間震蕩。采取防御性策略，高股息板塊會(huì)較有韌性。若恒生指數(shù)回調(diào)至22,500點(diǎn)左右，可優(yōu)先吸納消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)及AI上游基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)股份。
美股：美股標(biāo)普500指數(shù)及納指分別觸及5,750點(diǎn)及18,500點(diǎn)的阻力，美股的技術(shù)性反彈已經(jīng)完成。不過(guò)，本輪下跌主要來(lái)自估值收縮，截至3月31日，標(biāo)普500指數(shù)的盈利預(yù)測(cè)較今年2月19日（指數(shù)新高）上升1.0%，同期預(yù)測(cè)PE下降9.9%；納指的盈利預(yù)測(cè)上升0.7%，而預(yù)測(cè)PE下降14.2%。3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)大跌，通脹預(yù)期急升，個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支增速放緩等數(shù)據(jù)增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的可能性。4月2日對(duì)等關(guān)稅在即，但特朗普的取態(tài)仍然高度不確定，我們認(rèn)為美股繼續(xù)通過(guò)下跌殺估值釋放壓力。標(biāo)普500指數(shù)下行目標(biāo)分別在5,350點(diǎn)及5,110點(diǎn)，而納指下行目標(biāo)分別則在16,300點(diǎn)及15,300點(diǎn)。采取防御性策略，做多醫(yī)療保健、能源、做空半導(dǎo)體指數(shù)。
美債：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，帶動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，10年期美債收益率跌至4.20%左右。3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心終值跌至2022年11月以來(lái)最低，一年期和五年期通脹預(yù)期均升至高位，2月核心PCE同比增速超預(yù)期反彈，制約美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息。未來(lái)一個(gè)月仍可于4.1%至4.4%做10年期美債的波段交易。
美元指數(shù)：美元指數(shù)在汽車關(guān)稅落地后沖高回落，近期美國(guó)軟硬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示滯漲風(fēng)險(xiǎn)上升，疊加特朗普關(guān)稅將在4月后密集落地，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂難以證偽。美元指數(shù)在對(duì)等關(guān)稅落地后或有階段性反彈，但經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)仍大概率重新主導(dǎo)美元走勢(shì)。在當(dāng)前美國(guó)財(cái)政減支、通脹頑固以及“美強(qiáng)歐弱”邏輯走弱的預(yù)期下，美元指數(shù)仍有下行壓力，但是一旦對(duì)等關(guān)稅幅度超預(yù)期，而多國(guó)采取反制措施，屆時(shí)美元可能會(huì)重拾避險(xiǎn)屬性。
美元兌離岸人民幣：離岸人民幣在關(guān)稅擾動(dòng)加劇的預(yù)期下走弱至7.25左右，人民幣中間價(jià)繼續(xù)釋放“穩(wěn)匯率”態(tài)度，料人民幣短期保持震蕩偏弱格局，關(guān)注中美貿(mào)易談判和加征關(guān)稅節(jié)奏。
中國(guó)3月官方制造業(yè)及非制造業(yè)PMI延續(xù)回升
春節(jié)后企業(yè)生業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，官方制造業(yè)及非制造業(yè)PMI連續(xù)第二個(gè)月回升。3月制造業(yè)PMI升至2024年3月以來(lái)最高，供需兩端皆擴(kuò)張；3月建筑業(yè)PMI升至2024年5月以來(lái)最高，服務(wù)業(yè)PMI僅小幅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.3%。
美國(guó)2月核心通脹反彈，滯漲擔(dān)憂升溫
美國(guó)2月核心PCE通脹同環(huán)比均超預(yù)期且創(chuàng)2024年末以來(lái)新高。盡管2月個(gè)人消費(fèi)環(huán)比回升由前值轉(zhuǎn)正至0.4%，但收入增速0.8%遠(yuǎn)超支出，儲(chǔ)蓄率升至4.6%（2024年6月以來(lái)最高），顯示居民對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況預(yù)期趨謹(jǐn)。疊加特朗普擬推行的“對(duì)等關(guān)稅”可能加劇價(jià)格壓力，市場(chǎng)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂升溫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變；政策效果不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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