>> 平安證券-綠城中國(3900.HK)聚力深耕，經(jīng)營穩(wěn)健-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊侃,鄭茜文 |
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事項：
公司公布2024年年報，全年實現(xiàn)收入1585.5億元，同比增長20.7%，股東應(yīng)占利潤16億元，同比下降48.8%，擬派付2024年度末期股息每股普通股人民幣0.3元。
平安觀點：
多因素致利潤承壓，費用率延續(xù)改善：2024年公司實現(xiàn)收入1585.5億元，同比增長20.7%，股東應(yīng)占利潤16億元，同比下降48.8%。股東應(yīng)占利潤增速低于收入主要因：1）非金融資產(chǎn)減值虧損凈值及預(yù)期信用虧損模式下的減值虧損凈值同比增加34.4億元至50.6億元；2）分占合聯(lián)營企業(yè)業(yè)績同比減少28億元。全年毛利率12.8%，同比微降0.2個百分點，其中物業(yè)銷售毛利率11.7%，同比提升0.4個百分點；銷管費用率4.9%，同比下降1.1個百分點。
堅定銷售去化，優(yōu)勢地位鞏固：2024年公司總合同銷售金額2768億元，同比下降8.1%，其中自投項目銷售金額1718億元，同比下降11.6%，代建項目銷售金額1050億元，同比下降1.7%，總合同銷售金額位列行業(yè)第三、自投項目銷售金額位列行業(yè)第六。全年自投版塊首開項目去化率82%，維持高位，其中64%項目實現(xiàn)首開溢價。持續(xù)鞏固核心城市優(yōu)勢地位，銷售結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，一二線城市銷售額占比79%。銷售回款率104%，維持高位。
投資精準(zhǔn)落子，融資成本下行：2024年公司新增項目42個，總建筑面積418萬平米，公司承擔(dān)成本484億元，平均樓面價14383元/平米，預(yù)計新增貨值1088億元，位列行業(yè)第四。進一步向市場安全區(qū)域集中，一二線貨值占比92%，其中北上杭貨值占比51%。新增項目平均權(quán)益升至79%，年內(nèi)首開27個項目，占新增土儲數(shù)量64%，實現(xiàn)銷售轉(zhuǎn)化325億元。2024年末公司總借貸加權(quán)平均融資成本降至3.7%，較2023年末的4.1%下降40個基點；一年內(nèi)到期債務(wù)占總債務(wù)比例23.1%，維持低位。
投資建議：由于公司減值計提、投資收益降幅超出預(yù)期，下調(diào)公司2025-2026年EPS預(yù)測至0.65元（原為1.40元）、0.84元（原為1.53元），新增2027年EPS預(yù)測為1.08元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15.6倍、12.1倍、9.4倍。公司財務(wù)穩(wěn)健資金安全，投資聚焦堅定去化，有望以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及品牌優(yōu)勢助力未來發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）樓市修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險：若后續(xù)購房者信心不足、銷售修復(fù)低于預(yù)期，將對公司發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響；2）核心城市地塊獲取難度提升風(fēng)險：房企拿地策略趨同之下，核心城市核心地塊競爭激烈，獲地難度增加可能導(dǎo)致公司優(yōu)質(zhì)土儲獲取不足、拿地利潤空間收窄、權(quán)益比例降低等風(fēng)險；3）毛利率修復(fù)緩慢、持續(xù)計提減值等風(fēng)險。
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