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營業(yè)收入同比增長，歸母凈利潤大幅下降。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.55億元（+5.58%），歸母凈利潤-0.58億元（-118.71%），扣非歸母凈利潤-1.05億元（-134.40%）。公司營業(yè)收入增長主要系工業(yè)節(jié)能和建筑節(jié)能業(yè)務(wù)收入增長，2024年公司工業(yè)節(jié)能和建筑節(jié)能業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.42、9.49億元，分別同比增長11.70%、4.89%。公司歸母凈利潤大幅下降主要受生物質(zhì)綜合資源利用業(yè)務(wù)等低效資產(chǎn)相關(guān)影響，因生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助核查、對應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款計(jì)提減值準(zhǔn)備，相應(yīng)減少公司2024年歸母凈利潤約2.10億元；同時(shí)由于對生物質(zhì)項(xiàng)目資產(chǎn)組確認(rèn)資產(chǎn)減值損失并計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備，相應(yīng)減少公司2024年歸母凈利潤約2.88億元。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，做大綜合能源服務(wù)業(yè)績規(guī)模。推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向“投資持有+高端服務(wù)”并重轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)投資新型業(yè)態(tài)的能源綜合利用（如源網(wǎng)荷儲一體化、交通能源系統(tǒng)、微能網(wǎng)）、多能協(xié)同高效利用的綜合能源站項(xiàng)目(如冷熱電聯(lián)供、清潔供暖制冷系統(tǒng)等)以及節(jié)能降碳項(xiàng)目；拓展虛擬電廠、車網(wǎng)互動（V2G）、綠電綠證交易等綜合能源增值服務(wù)，穩(wěn)健提升優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目保有量，做大綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)營收和利潤。
　　節(jié)能降碳核心板塊持續(xù)強(qiáng)化，開展有利于提高公司價(jià)值的并購重組。聚焦公共機(jī)構(gòu)節(jié)能降碳改造、綜合交通樞紐綠色能源系統(tǒng)、既有建筑節(jié)能綠色化改造、重點(diǎn)用能單位節(jié)能降碳管理等重點(diǎn)方向，深耕珠三角、長三角、京津冀等重點(diǎn)優(yōu)勢區(qū)域，開展標(biāo)桿示范和框架性合作，推動節(jié)能業(yè)務(wù)規(guī)?；⒓刍?、高端化、優(yōu)勢化發(fā)展。同時(shí)，圍繞現(xiàn)有優(yōu)勢業(yè)務(wù)，基于新質(zhì)生產(chǎn)力、戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，尋求第二增長曲線、補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平等需求或目標(biāo)實(shí)施內(nèi)部整合和對外并購，發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同和創(chuàng)造長期價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：分布式光伏項(xiàng)目裝機(jī)不及預(yù)期；電價(jià)下降；生物質(zhì)業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇。
　　投資建議：考慮到分布式光伏項(xiàng)目參與市場化交易將導(dǎo)致電價(jià)下降，下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為5.72/6.50/7.44億元（2025-2026年原預(yù)測值為5.87/6.54億元），EPS分別為0.15/0.17/0.20元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為28.0/24.6/21.5x。維持“優(yōu)于大市”評級