>> 東吳證券-永興股份(601033)2024年報點評：產(chǎn)能爬坡&經(jīng)營提效支撐業(yè)績增長，自由現(xiàn)金流大增持續(xù)高分紅-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.65億元，同比增長6.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.21億元，同比增長11.67%。
24年垃圾處理量同增12%，產(chǎn)能爬坡+經(jīng)營提效支撐業(yè)績增長。2024年公司垃圾發(fā)電項目運營實現(xiàn)營收37.11億元，同比增長7.16%，毛利率41.69%，同比下降3.93pct。截至2024年底，公司共控股運營14個垃圾焚燒發(fā)電項目，產(chǎn)能合計32,090噸/日，均已投運；公司全資運營4個生物質(zhì)處理項目，產(chǎn)能合計2,590噸/日。2024年，公司垃圾焚燒發(fā)電項目的垃圾進廠總量合計928.56萬噸，同比增長11.83%，我們測算公司垃圾焚燒產(chǎn)能利用率提升8.38pct至79.28%；生物質(zhì)處理項目的垃圾進廠總量73.57萬噸，同比增長18.76%。2024年公司垃圾焚燒發(fā)電量46.71億度，同比增長7.21%，噸發(fā)電量503度/噸（23年525度/噸）；上網(wǎng)電量41.25億度，同比增長11.76%，噸上網(wǎng)電量444度/噸（23年445度/噸）；廠用電量同比下降1.20億度至5.46億度，廠用電率從2023年的15.29%下降3.60pct至11.69%。產(chǎn)能爬坡&廠用電量下降，疊加信用減值沖回0.24億元（23年信用減值-0.85億元），共同支撐業(yè)績增長。
摻燒+供熱規(guī)模持續(xù)提升，對外拓展探索海外機遇。公司通過積極拓展存量垃圾、工業(yè)固廢、市政污泥等多源垃圾處理服務，加大協(xié)同處置力度，顯著提升產(chǎn)能利用率。2024年，公司順利推進填埋場存量垃圾的摻燒試驗以及興豐應急填埋場存量垃圾開挖項目，全年累計摻燒存量垃圾超70萬噸（2023年為64.60萬噸）。公司積極推動熱電聯(lián)產(chǎn)，2024年為周邊工業(yè)企業(yè)提供蒸汽合計16.44萬噸，同比提升21.24%。公司正式投入運營廣州市首個移動儲能供熱項目，未來供熱業(yè)務有望實現(xiàn)進階躍升。公司積極把握行業(yè)發(fā)展機遇，通過對外項目拓展、收并購等方式擴大公司業(yè)務區(qū)域布局，提升公司業(yè)務規(guī)模，2024年9月，公司聯(lián)合中標懷集縣環(huán)保發(fā)電項目。2024年12月，公司在越南成立全資子公司，積極探索海外項目投資發(fā)展新途徑。
自由現(xiàn)金流同增174%，資產(chǎn)負債率降至56%。2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額19.08億元，同比增長10.85%；購建固定無形長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金6.19億元，同比下降50.52%，測算自由現(xiàn)金流12.89億元，同比增長174.09%，現(xiàn)金流狀況良好。截至2024年底，資產(chǎn)負債率56.10%，同比降低10.60pct，主要系長期借款減少。
分紅比例提升至65.81%，股息率4.00%。2024年，公司擬向全體股東合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.40億元，同比增長15.38%，分紅比例達到65.81%，同比提升2.12pct，對應股息率4.00%。（估值日期：2025/3/31）
盈利預測與投資評級：公司掌握廣州優(yōu)質(zhì)垃圾焚燒項目，資本開支結(jié)束，隨產(chǎn)能爬坡&經(jīng)營提效，預計業(yè)績、ROE、現(xiàn)金流均上行，我們將2025-2026年歸母凈利潤從9.07/10.02億元調(diào)增至9.17/10.17億元，預計2027年歸母凈利潤為10.87億元，2025-2027年歸母同增11.7%/11.0%/6.9%，對應PE 14.7/13.3/12.4倍。維持“買入”評級。（估值日期：2025/3/31）
風險提示：補貼政策風險，垃圾量不及預期，收入?yún)^(qū)域集中度高的風險。
|
|
