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中國新能源車2月銷量89萬輛，累計(jì)同比/環(huán)比變化+52%/-5%。以舊換新政策延續(xù)，1-2月沒有出現(xiàn)因?yàn)?024年補(bǔ)貼周期結(jié)束而出現(xiàn)的需求斷檔，同時(shí)2025年政策作用周期與2024年存在錯(cuò)配，導(dǎo)致同比增速超出市場預(yù)期。根據(jù)1月13日商務(wù)部等8部門辦公廳關(guān)于做好2025年汽車以舊換新工作的通知，2025年以舊換新政策相比于2024年重點(diǎn)關(guān)注：1）補(bǔ)貼金額維持2024年加碼后的水平。2）報(bào)廢更新面向的舊車型范圍擴(kuò)大。3）政策作用周期有望更長。其次，市場消費(fèi)下沉為新能源車需求提供結(jié)構(gòu)性增量，2024年10-20萬元和20-30萬元的車型滲透率向上追趕，車企端在中低價(jià)位的開拓提供結(jié)構(gòu)性增量。2025年2月20萬元以下的市場發(fā)力，而20萬元以下的市場為燃油車的核心市場，未來增量空間仍可期。
　　2月中國新能源車廠庫高位企穩(wěn)，但庫銷比小幅下滑，汽車經(jīng)銷商庫存處于歷史偏低位置，而電池端庫存壓力小幅回升。按照前12個(gè)月均值銷量測算，庫銷比環(huán)比降低0.02至0.33個(gè)月，但是整體處于歷史同期偏低位置。整車經(jīng)銷商庫存處于歷史中性偏低位置，2月淡季環(huán)比增加0.2個(gè)月至1.6個(gè)月。2024年電池產(chǎn)量增速低于需求增速，電池端庫存利潤承壓、庫存有所去化，庫銷比重心逐步下移，但2025年1-2月電池庫存壓力有所回升，由1.6提升至1.7個(gè)月左右邊際企穩(wěn)。
　　歐洲六國新能源車2月銷量15.0萬輛，累計(jì)同比/環(huán)比變化+18%/-1%。2月歐洲累計(jì)同比增速有所修復(fù)，從重點(diǎn)國家來看：1）德國2月銷量5.5萬輛，累計(jì)同比變化37%，系2023年底補(bǔ)貼提前取消的影響，整體基數(shù)偏低，且德國的國家排放交易系統(tǒng)（ETS）在2025年1月將CO2價(jià)格從2024年的45歐元/噸提高至55歐元/噸，預(yù)計(jì)會(huì)增加燃油和柴油的成本；2）英國2月銷量2.9萬輛，累計(jì)同比變化+31%。英國于2024年1月出臺零排放車輛政策（ZEV），即從2024年開始要求一定比例的新車輛必須是零排放車型，從2025年4月1日起，英國政府將不再為電動(dòng)車免除車輛稅（VED），或促使一定的消費(fèi)前置。3）法國2月銷量為3.2萬輛，累計(jì)同比變化-17%，法國政府在2025年將電動(dòng)車補(bǔ)貼預(yù)算從2024年的15億歐元削減至10億歐元，最高補(bǔ)貼從7000歐元降至4000歐元。同時(shí)，從2025年1月1日起，電動(dòng)范圍超過50公里的插電式混合動(dòng)力車不再免除“質(zhì)量稅”（malus mass）。
　　美國新能源車2月銷量11萬輛，累計(jì)同比/環(huán)比變化+5%/-4%。特朗普政府于1月20日正式上任，撤銷了前總統(tǒng)拜登在2021年簽署的2030年滲透率達(dá)到一半的行政令，并暫停了美國政府對于電動(dòng)汽車行業(yè)的資金支持，預(yù)計(jì)美國滲透率增長或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，建議后續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤美國法案的修改方向。同時(shí)，美國目前深陷于高車貸違約率（3.0%）的矛盾之中，且暫未看到清晰的拐點(diǎn)，汽車需求季度同比增速仍在負(fù)區(qū)間。因此，無論從結(jié)構(gòu)性的滲透率增長，還是美國汽車消費(fèi)周期來看，難尋需求的亮點(diǎn)。