>> 招商證券-航亞科技(688510)營收利潤保持高增長，國內(nèi)國際業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王超 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布《2024年年度報(bào)告》，24年實(shí)現(xiàn)營收（7.03億元，同比+29.39%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（1.27億元，同比+40.27%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤（1.03億元，同比+20.17%）。
營收利潤雙增長，國際國內(nèi)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（7.03億元，同比+29.39%），主要系國際國內(nèi)業(yè)務(wù)總量持續(xù)保持穩(wěn)定增長所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（1.27億元，同比+40.27%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤（1.03億元，同比+20.17%），主要系公司營業(yè)收入增長、批產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)提升及管理增效所致。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收（1.83億元，同比+27.02%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（3377.58萬元，同比+63.02%）。子公司貴州航亞實(shí)現(xiàn)營收3,745.68萬（同比+84.57%），產(chǎn)能爬坡順利，交付能力預(yù)計(jì)持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)來看：
國際航發(fā)零部件業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營收（3.67億元，同比+36.04%），占公司總收入52.23%（23年為49.67%），毛利率下降1.99 pct至39.26%。與賽峰、RR、GE等國際客戶合作不斷深化：1）賽峰葉片占有率保持高位：公司與賽峰簽訂的長期合作協(xié)議約定2030年前供應(yīng)份額不低于50%，24年新導(dǎo)入葉片項(xiàng)目研發(fā)順利推進(jìn)，未來努力在航空發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣和環(huán)形件業(yè)務(wù)上開展新的合作。2）新客戶深化合作：①RR：RR壓氣機(jī)葉片項(xiàng)目經(jīng)過多年的研發(fā)驗(yàn)證，已經(jīng)開始批量供貨，預(yù)計(jì)2025年供貨量會(huì)進(jìn)一步增長；②GE：GE壓氣機(jī)葉片項(xiàng)目合作持續(xù)穩(wěn)定。
國內(nèi)航發(fā)業(yè)務(wù)：收入2.79億元（同比+29.97%），毛利率通過測算為35.35%，同比23年提升7.35 pct。其中國內(nèi)壓氣機(jī)葉片業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長，同比增長62.77%。①防務(wù)領(lǐng)域投入持續(xù)加大，加之公司對(duì)精密機(jī)加業(yè)務(wù)的培育不斷取得進(jìn)步，國內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)四大類零部件業(yè)務(wù)受益于內(nèi)外部的變化有望迎來較快增長階段；②國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)CJ1000的研發(fā)驗(yàn)證工作提速，今明兩年投入臺(tái)套數(shù)顯著增加。
燃機(jī)業(yè)務(wù)：向燃機(jī)客戶供應(yīng)壓氣機(jī)葉片、壓氣機(jī)盤、渦輪盤等關(guān)鍵零部件，并在2024年獲得國內(nèi)某知名燃機(jī)客戶的“金牌供應(yīng)商”稱號(hào)。
醫(yī)療骨科關(guān)節(jié)：受集采影響部分跨國企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)政策，公司醫(yī)療骨科關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)總收入同比下降11.55%至4781.27萬元；出口業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展，國際業(yè)務(wù)收入同比增長4.69%。
盈利能力保持提升，航空產(chǎn)品毛利率增長。盈利能力方面，公司銷售毛利率為38.10%，同比提升2.32pct，主要系航空產(chǎn)品毛利率提升所致。管理費(fèi)用（6098.89萬元，+47.64%），主要系報(bào)告期職工薪酬增加所致；銷售費(fèi)用（1813.15萬元，+55.71%），主要系銷售人員薪酬及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-511.19萬元，去年同期-256.38萬元），主要系利息收入波動(dòng)影響所致；研發(fā)費(fèi)用（6120.31萬元，+26.80%）。期間費(fèi)用率為19.23%，同比上升1.08pct。公司整體銷售凈利率為17.99%，同比提升1.85pct。關(guān)聯(lián)交易方面，2025年公司預(yù)計(jì)向中國航發(fā)集團(tuán)及下屬科研院所工廠關(guān)聯(lián)銷售額為4.5億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)34.64%，較上年度預(yù)計(jì)額與實(shí)際發(fā)生額分別同比+12.5%和87.27%，主要系國內(nèi)航空業(yè)務(wù)需求增長驅(qū)動(dòng)。
航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件產(chǎn)能擴(kuò)充順利推進(jìn)。截至報(bào)告期末，公司固定資產(chǎn)達(dá)到了8.57億元，同比增長25.10%，這一增長主要得益于募投項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)。航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目全面完成建設(shè)，高起點(diǎn)規(guī)劃建成第二壓氣機(jī)葉片專業(yè)化車間、整體葉盤/整流器專業(yè)化車間，優(yōu)化了原有機(jī)匣、渦輪盤兩大類零部件車間的布局，擴(kuò)大了相關(guān)品類零部件的產(chǎn)能，關(guān)鍵技術(shù)能力得到提升，為滿足未來數(shù)年增長的市場需求奠定了可靠基礎(chǔ)。
股權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布，為公司增長注入強(qiáng)心劑。公司發(fā)布《2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬授予15名激勵(lì)對(duì)象限制性股票550萬股（占總股本2.13%），其中首次授予限制性股票450萬股（占總股本1.74%），預(yù)留授予限制性股票100萬股（占總股本0.39%），授予價(jià)格為8.64元/股。歸屬條件方面
首次授予限制性股票應(yīng)確認(rèn)的費(fèi)用預(yù)計(jì)為3922.65萬元。我們認(rèn)為，公司此次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋董事、高管及核心技術(shù)骨干，預(yù)計(jì)能充分調(diào)動(dòng)工作積極性，促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為1.82/2.22/2.64億元，對(duì)應(yīng)估值25、20、17倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期
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