>> 浦銀國際-藍思科技(300433)2025年業(yè)務多點開花，有望推動業(yè)績持續(xù)強勁增長-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦,馬智焱 |
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調(diào)整藍思科技2025年、2026年盈利預測，并上調(diào)目標價至人民幣30.6元，潛在升幅19.6%，維持“買入”評級。
重申藍思科技的“買入”評級：藍思科技有望在2025年保持強勁的業(yè)績增長。1）今年下半年大客戶新機型結(jié)構(gòu)件、外觀件等改款帶動藍思相關(guān)業(yè)務向上受益。2）國內(nèi)安卓客戶在組裝、新能源車以及IoT等業(yè)務及產(chǎn)品的增長會在今明兩年為藍思帶來高速成長。3）2024年公司的機器人業(yè)務進展迅速，與頭部公司均展開合作，公司預計2025年機器人業(yè)務營收有望超過1億元。從長期來看，公司在機器人領(lǐng)域的布局也將為業(yè)務打開成長天花板。藍思目前股價對應24.2x 2025年市盈率，估值具備吸引力。
組裝業(yè)務推動4Q24收入大幅成長：藍思科技4Q24收入達到人民幣237億元，同比增長14%，環(huán)比增長36%，創(chuàng)單季度歷史最高收入，主要由組裝業(yè)務推動。公司4Q24毛利率為13.7%，同比下降0.6個百分點，環(huán)比下降7.7個百分點。在費用控制較為穩(wěn)定的情況下，公司4Q24凈利潤達12.5億元，同比減少9%，環(huán)比減少17%。2024年全年凈利潤達36.2億元，同比增長20%。分業(yè)務板塊來看，2024年下半年藍思在智能手機與電腦、新能源車、新型智能產(chǎn)品等幾乎所有業(yè)務板塊均取得成長。根據(jù)公司業(yè)績及展望，我們略微調(diào)整對于2025年及2026年的盈利預測。
業(yè)績會要點及展望：1）在新能源汽車領(lǐng)域，藍思布局新的玻璃產(chǎn)品，有望在今明兩年導入新車型，提供新的增長動力。2）公司在機器人領(lǐng)域，通過整機帶動零部件戰(zhàn)略，有望在今年出貨1000-2000臺以上，實現(xiàn)1億元以上的營收。3）公司在多個頭部客戶深耕多個產(chǎn)品線，帶來成長動力。
估值：我們采用分部加總估值法對藍思進行估值。分別給予藍思2025年智能手機與電腦類、新能源汽車及智能座艙、智能頭顯與智能穿戴類28.0x、32.0x、30.0x市盈率，得到人民幣30.6元的目標價，潛在升幅19.6%。
投資風險：智能手機等消費電子產(chǎn)品需求恢復不如預期，增長較為乏力。國內(nèi)外新能源汽車銷量增長乏力。行業(yè)競爭再次加劇，公司利潤率承壓，復蘇慢于預期。公司主要業(yè)務份額提升弱于預期。公司多元化業(yè)務投入增加，費用增加較快，拖累業(yè)績表現(xiàn)。
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