>> 興業(yè)證券-2025年4月可轉(zhuǎn)債市場展望：下半場擇機(jī)而動-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 1970KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左大勇,蔡琨,常月 |
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轉(zhuǎn)債估值壓縮的下半場
2024年12月以來，轉(zhuǎn)債估值走勢可大致分為三段。
?。?）第一階段，股市調(diào)整，市場整體估值最初快速壓縮后，震蕩變動，偏股偏債轉(zhuǎn)債估值走勢分化；
?。?）第二階段，股市觸底反彈，AI、機(jī)器人概念持續(xù)發(fā)酵，估值貢獻(xiàn)持續(xù)抬升，轉(zhuǎn)債賺錢效應(yīng)極佳；
（3）第三階段，市場情緒降溫，偏股轉(zhuǎn)債估值提前壓縮，隨后估值全面壓縮；
當(dāng)前，轉(zhuǎn)債估值調(diào)整可能已進(jìn)入階段性下半場。
?。?）從估值自身所處的水平，目前已經(jīng)壓縮至2021年10月低點附近；而且部分指標(biāo)和部分品種加速回落；
（2）歷史階段對比角度看，估值調(diào)整的幅度已較多，轉(zhuǎn)債相對權(quán)益出現(xiàn)領(lǐng)先跡象；
?。?）供需結(jié)構(gòu)角度，供給稀缺對估值依舊有一定支撐作用，需求端資金賣出壓力已有一定的釋放。
2025年4月市場展望：調(diào)整下半場，著重節(jié)奏與結(jié)構(gòu)
1、偏高的融資盤，導(dǎo)致市場重新突破的動能減弱
2、4月，小盤風(fēng)格偏弱，對于多空方向影響的因素包括了機(jī)構(gòu)換倉、關(guān)稅預(yù)期、業(yè)績期擾動，四月節(jié)奏歷史上偏向于反彈后調(diào)整
3、轉(zhuǎn)債資金繼續(xù)呈現(xiàn)流出態(tài)勢，但贖回在大跌后趨緩
4、業(yè)績期小盤調(diào)整壓力增大，具備提價邏輯的順周期、紅利可能階段性占優(yōu)
5、轉(zhuǎn)債估值提前調(diào)整后，抗跌性增強，中期依然有抬估值的基礎(chǔ)
6、各策略回報在3月有所收斂
7、機(jī)會把握上，包括了：
a）具備波段機(jī)會的大票機(jī)會
b）新券搶籌機(jī)會
c）4月份部分績優(yōu)順周期具備彈性
d）偏債品種來看，化債依然是增強的主要方式
e）科技方向，抓住超跌機(jī)會，把握不對稱性
轉(zhuǎn)債組合
推薦十大轉(zhuǎn)債組合：主要精選轉(zhuǎn)債少數(shù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并結(jié)合短期景氣度篩選，組合相對注重彈性，對于回撤控制要求較高的投資者，可以通過降低倉位的方式參與。每月進(jìn)行一次調(diào)換
高評級組合：選取規(guī)模15億元以上、評級AA及以上的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債。
低價組合：考慮到目前轉(zhuǎn)債絕對價格分位依然處于低位水平，本月繼續(xù)披露低價具備看點的轉(zhuǎn)債。
量化多因子組合：利用正股、轉(zhuǎn)債等相關(guān)指標(biāo)綜合構(gòu)建組合策略。
風(fēng)險提示：海外波動加大、基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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