>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：現(xiàn)貨企穩(wěn)，焦炭增倉上行-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.3月30日，建行、中行、交行郵儲銀行發(fā)布公告，擬通過特定對象發(fā)行A股股票募集資金，補(bǔ)充核心一級資本，其中財政部出資共5000億。
2.3月制造業(yè)PMI報50.5%，較2月的50.2%環(huán)比回升，高于市場一致預(yù)期但季節(jié)性上弱于往年同期水平，分項表現(xiàn)出生產(chǎn)強(qiáng)價格弱，行業(yè)表現(xiàn)出新行業(yè)強(qiáng)傳統(tǒng)行業(yè)弱的格局。
焦煤：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨反彈。唐山主焦煤報1335元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1380(0)，現(xiàn)貨競拍率回升，情緒有所企穩(wěn)?；钴S合約報1008元/噸(+19.5)?；?27元/噸(-19.5)，5-9月差-64.5元/噸（+6）。
供給低位，需求小幅回升。110家洗煤廠開工率報61.99%(-0.62)，低位徘徊。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報71.59%(+0.42)，需求小幅回升。
下游去庫，下游補(bǔ)庫。523家礦山庫存報369.05萬噸(-6.49)，洗煤廠精煤庫存213.92萬噸(-8.84)。247家鋼廠庫存762.68萬噸（+4.86)，230家焦企庫存729.61(+38.41)。港口庫存362.66萬噸(-13.76)。
焦炭：
現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨大幅反彈。天津港準(zhǔn)一級焦報1390元/噸(-0)，第十二輪提降取消，部分焦企計劃提漲?；钴S合約報1648元/噸(+65.5)?；?152.13元/噸(-65.5)，59月差-38元/噸(+19.5)。
供給年后首次回升，需求放量加速。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報71.59%(+0.42)，小幅回升，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報89.08%(+0.38)，鐵水日均產(chǎn)量237.28萬噸(+1.02)，鐵水產(chǎn)量增速放緩。
上游低位去庫，下游補(bǔ)庫。230家焦企庫存69.69萬噸（-2.96），247家鋼廠庫存668.12萬噸（+5.29），港口庫存215.11萬噸（+7.01）。
策略建議：
每年一季度結(jié)束市場都會面臨對預(yù)期及政策落實的驗證，資本市場風(fēng)險偏好下降。在924之后，政策的轉(zhuǎn)向已經(jīng)沒有預(yù)期差，目前最重要的不確定因素在于政策轉(zhuǎn)向之后各項措施對實體經(jīng)濟(jì)的實際效果如何。因此，3月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對久比較重要了，其中最為領(lǐng)先的就是社融數(shù)據(jù)，反映實體經(jīng)濟(jì)實際需求成色，在數(shù)據(jù)發(fā)布之前宏觀陷入真空期。上周末建行、中行、交行和郵儲銀行發(fā)布公告，財政部出資認(rèn)購股票增加核心一級資本金。本次大行增加核心一級資本金是在落實兩會政策，一方面為對沖銀行未來利差下行的壓力，另一方面增強(qiáng)其化解地產(chǎn)企業(yè)、地方債務(wù)壞賬風(fēng)險的能力。本次增加核心資本后有望提高后續(xù)銀行為社會提供融資的能力，利于信貸周期的復(fù)蘇。3月制造業(yè)PMI環(huán)比回升，但季節(jié)性仍弱于往年，維持弱復(fù)蘇狀態(tài)，整體體現(xiàn)出供給強(qiáng)而需求弱，新行業(yè)強(qiáng)傳統(tǒng)行業(yè)弱的現(xiàn)狀。
產(chǎn)業(yè)層面，煤焦價格雙雙跌回2017年水平。近期焦煤現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，焦炭十二輪提降暫緩，部分焦企計劃提漲，現(xiàn)貨端情緒有所修復(fù)。此前市場預(yù)期焦煤二季度長協(xié)或有大幅下調(diào)，但目前傳聞長協(xié)價仍是以穩(wěn)為主，等待后續(xù)具體結(jié)果。焦煤庫存壓力仍較大，不過本周下游焦企已開始補(bǔ)庫，關(guān)注礦山庫存能否有效去化。焦炭方面，焦企產(chǎn)能利用率跟隨下游鐵水產(chǎn)量回升，但同比仍偏低。供需雙增之下，焦炭供需缺口擴(kuò)大。焦炭整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存并不高，且目前已經(jīng)開始由上游向下游轉(zhuǎn)移。后續(xù)關(guān)注下游鋼材庫存去化情況，若鋼材庫存去化加速，支撐鋼廠利潤繼續(xù)回升，焦炭價格將迎來企穩(wěn)回升。
周二白盤煤焦鋼礦聯(lián)手上行，其中焦炭的漲幅最大。一方面受盤中傳出某焦企計劃提漲影響，另一方面也由于焦炭供需格局最優(yōu)所致。除了價格之外，持倉量的變化也隱含了重要信息，可以看到，焦煤是減倉上行，焦炭則是增倉上行，這也說明資金對于焦炭更為樂觀，焦煤則仍受近月交割拖累有所顧慮。短期建議關(guān)注交割壓力對盤面的影響以及盤面持倉的變化。不過我們依然認(rèn)為接下來主旋律是估值修復(fù)。建議J09多單繼續(xù)持有，待焦煤交割壓力釋放完畢擇機(jī)加倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險）
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