久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布2024年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收400.3億元（+2% yoy）、歸母凈利47.5億元（+16% yoy）、扣非凈利45.2億元（+20% yoy），符合我們預(yù)期。其中四季度營(yíng)收101.2億元（+7% yoy），歸母凈利4.2億元（+1523% yoy），扣非凈利2.6億元（+388% yoy）。我們看好云南白藥持續(xù)做強(qiáng)主業(yè)，提質(zhì)增效、穩(wěn)步前行，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　藥品收入表現(xiàn)較好，健康品利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)韌，新興事業(yè)部初露鋒芒
　　1）2024年工業(yè)板塊收入增長(zhǎng)5%，其中藥品BG收入同比增長(zhǎng)12%至69億元（其中白藥氣霧劑收入同比增長(zhǎng)26%至21億元），健康品BG收入同比增長(zhǎng)2%至65億元、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%（其中養(yǎng)元青收入同比增長(zhǎng)30%至4億元）、中藥資源BG外銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)3%至18億元，我們預(yù)計(jì)工業(yè)板塊收入2025年維持5~10%增長(zhǎng)；2）2024年省醫(yī)藥公司收入246億元（+0.5% yoy）；3）2024年新興事業(yè)部快速成長(zhǎng)，醫(yī)療器械事業(yè)部（疼痛理療、貼敷、眼部護(hù)理）收入4億元（+61% yoy），滋補(bǔ)保健品事業(yè)部（三七系列）收入同比翻倍至1億元并首次實(shí)現(xiàn)盈利。
　　經(jīng)營(yíng)指標(biāo)向好，費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化
　　1）經(jīng)營(yíng)效率向好：2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額43億元（+23% yoy），加權(quán)平均ROE 12%（+1.5pct yoy），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降11天至90天，營(yíng)業(yè)周期同比下降10天至168天；2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2024年工業(yè)收入占比提升至36%（+1.0pct yoy），工業(yè)毛利率65.9%（+1.7pct yoy）；3）降本增效推進(jìn)：2024年銷(xiāo)售費(fèi)率/管理費(fèi)率12.2%/2.6%（-0.6pct/-0.1pct yoy）。
　　圍繞中藥+創(chuàng)新藥，構(gòu)建短、中、長(zhǎng)期發(fā)展曲線
　　我們看好公司不斷豐富產(chǎn)品矩陣，持續(xù)提高競(jìng)爭(zhēng)力：1）短期布局二次開(kāi)發(fā)中藥11個(gè)、項(xiàng)目25個(gè)，包括氣血康、宮血寧二次開(kāi)發(fā)、云南白藥膠囊等；2）中期推進(jìn)創(chuàng)新中藥，打造云南白藥透皮制劑明星產(chǎn)品，包括全三七片、附杞固本膏、貼膏劑等；3）長(zhǎng)期布局創(chuàng)新藥INR101（核藥、IND）、INR102（核藥、Pre-IND）、KA-1641（抗體、臨床前）陸續(xù)進(jìn)入臨床申報(bào)階段。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司醫(yī)藥工業(yè)板塊提質(zhì)增效效果顯著，我們調(diào)整公司25-26年并新增27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-27年歸母凈利分別為52.7/58.3/64.4億元（25-26年較預(yù)測(cè)前值+2%、+2%）。給予公司25年26 x PE（考慮到公司業(yè)務(wù)多元化較可比公司25年24x均值有所溢價(jià)），目標(biāo)價(jià)76.82元（前值72.10元，基于25年25x PE與51.4億元?dú)w母凈利潤(rùn)），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境弱于預(yù)期，藥品經(jīng)營(yíng)環(huán)境不及預(yù)期。