>> 東興證券-總量雙周報(bào)：業(yè)績(jī)?yōu)橥酰P(guān)注低估值藍(lán)籌股-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
康明怡,林瑾璐,林陽(yáng) |
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主要觀點(diǎn)：
宏觀：一季度數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)暖，外部不確定性上升?？偭可?，實(shí)體經(jīng)濟(jì)延續(xù)宏觀政策轉(zhuǎn)向后的部分轉(zhuǎn)暖，包括制造業(yè)PMI的回升、商品房銷(xiāo)售略有好轉(zhuǎn)、社融新增觸底略有回升。結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于直接受益于經(jīng)濟(jì)政策的行業(yè)，如以舊換新相關(guān)行業(yè)的消費(fèi)品，但普遍性的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)尚需時(shí)日。2月CPI再次回落，PPI也仍處于負(fù)值區(qū)間。政策上，針對(duì)兩會(huì)報(bào)告中全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，特別是補(bǔ)消費(fèi)短板的精神，3月17日中辦、國(guó)辦印發(fā)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》。其主要內(nèi)容包括，促進(jìn)工資性收入合理增長(zhǎng)，拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道；擴(kuò)大文體旅游消費(fèi)；加大消費(fèi)品以舊換新支持力度，更好滿(mǎn)足住房消費(fèi)需求，延伸汽車(chē)消費(fèi)鏈條；研究建立育兒補(bǔ)貼制度等?！斗桨浮窂氖杖?、消費(fèi)品供給端等多方面入手，提振國(guó)內(nèi)需求，體現(xiàn)了內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力和穩(wěn)定錨的政策基調(diào)。未來(lái)兩周，建議關(guān)注4月2日美國(guó)全面對(duì)等關(guān)稅政策落地時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)沖關(guān)稅的宏觀政策力度，如貨幣、財(cái)政政策是否有充分的應(yīng)對(duì)。隨著關(guān)稅進(jìn)一步抬高，出口以及匯率或有所承壓。海外：美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿，市場(chǎng)聚焦4月2日美國(guó)全面對(duì)等關(guān)稅落地情況。鮑威爾認(rèn)為關(guān)稅引起的通脹為一過(guò)性是基本情景，但不確定性顯著提升。美聯(lián)儲(chǔ)整體偏鴿，不會(huì)用加息應(yīng)對(duì)關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲。我們猜測(cè)，若關(guān)稅引發(fā)通脹上漲尚未回落而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍會(huì)選擇先行降息。市場(chǎng)聚焦4月2日美國(guó)全面對(duì)等關(guān)稅落地情況。全面關(guān)稅造成的不確定性增加了資本市場(chǎng)對(duì)美國(guó)衰退的擔(dān)憂(yōu)，也將降低實(shí)業(yè)投資意愿。4月2日或?yàn)槊绹?guó)資本市場(chǎng)短期震蕩轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
策略:業(yè)績(jī)?yōu)橥?，關(guān)注低估值藍(lán)籌股。業(yè)績(jī)?yōu)橥?，進(jìn)入重要觀察期。我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中提到4月是一個(gè)重要的觀察點(diǎn)，市場(chǎng)大周期維度進(jìn)入牛市周期，2025年市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性慢牛特征，我們提出的影響市場(chǎng)核心三要素，基本面、政策和外部因素，在目前時(shí)點(diǎn)都面臨重要變化。首先，從基本面來(lái)看，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否繼續(xù)向好，尤其是PMI數(shù)據(jù)是否進(jìn)一步走強(qiáng)，是觀察經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，上市公司財(cái)報(bào)披露期，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注度急劇上升，尤其是業(yè)績(jī)暴雷和財(cái)務(wù)造假事件頻出，中小盤(pán)個(gè)股跌幅明顯，大盤(pán)藍(lán)籌公司業(yè)績(jī)是否符合預(yù)期，也是決定未來(lái)市場(chǎng)走向的核心要點(diǎn)，都需要4月逐步觀察；其次，從政策角度來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)注的降準(zhǔn)降息仍在等待，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步披露，政策端發(fā)力的強(qiáng)度如何仍值得關(guān)注，周末財(cái)政部等注資大行消息落地，讓市場(chǎng)對(duì)政策后續(xù)發(fā)力充滿(mǎn)期待；再次，從外部因素來(lái)看，最重要的節(jié)點(diǎn)是4月2日美國(guó)關(guān)稅落地，是否存在加碼，存在不確定性。基于以上因素，市場(chǎng)在上周開(kāi)始逐步走弱，市場(chǎng)成交逐步萎縮，從市場(chǎng)表象來(lái)看，兩大核心板塊人工智能和機(jī)器人出現(xiàn)明顯調(diào)整，熱點(diǎn)輪轉(zhuǎn)加快，實(shí)質(zhì)上就是市場(chǎng)進(jìn)入重要觀察期，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，市場(chǎng)更加關(guān)注確定性，指數(shù)也體現(xiàn)出大盤(pán)優(yōu)于中小盤(pán)，低估值優(yōu)于高估值，這個(gè)時(shí)間段可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
關(guān)注低估值藍(lán)籌股，同時(shí)，逢低布局前期核心板塊。從日歷效應(yīng)來(lái)看，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)分析，4月期間低估值明顯跑贏其他行業(yè)，但也僅限于當(dāng)月，因此階段性關(guān)注低估值藍(lán)籌股有望短期跑贏市場(chǎng)，尤其是較高分紅率個(gè)股市場(chǎng)關(guān)注度較高，同時(shí)，應(yīng)結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)判斷持股周期，以銀行、煤炭、公用事業(yè)、順周期為代表的高分紅低估值板塊，其行業(yè)邏輯并不相同，行業(yè)前景偏弱的方向彈性可能偏小。同時(shí)，對(duì)于前期宏大敘事的兩個(gè)核心板塊人工智能和機(jī)器人，隨著市場(chǎng)短期更加關(guān)注業(yè)績(jī)，短期大部分難以產(chǎn)生明顯利潤(rùn)的公司可能出現(xiàn)明顯調(diào)整，從中期角度仍具備較好配置價(jià)值，可以更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向進(jìn)行合理布局。
投資建議：本周進(jìn)入重要觀察時(shí)點(diǎn)，建議主要配置低估值藍(lán)籌公司，謹(jǐn)慎參與中小盤(pán)題材類(lèi)個(gè)股。在市場(chǎng)量能未能有效放大的前提下，以防守為主，可重點(diǎn)關(guān)注銀行、家電、交運(yùn)、公用事業(yè)等傳統(tǒng)低估值高分紅行業(yè)。
債券市場(chǎng)：利率區(qū)間震蕩，短端相對(duì)更優(yōu)。過(guò)去兩周，得益于央行在稅期投放流動(dòng)性穩(wěn)定資金面以及權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)走弱，債券市場(chǎng)利率呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。十年期國(guó)債收益率下行2BP、一年期國(guó)債下行3BP,期限利差收窄。短期來(lái)看，央行投放和機(jī)構(gòu)行為將影響債市走向，結(jié)合央行近期表態(tài)，長(zhǎng)債難現(xiàn)通暢的單邊下行行情。短期內(nèi)，十年期國(guó)債或區(qū)間震蕩。3月18日中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第一季度例會(huì)召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)了對(duì)利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，體現(xiàn)了央行對(duì)貨幣利率政策態(tài)度偏強(qiáng)硬，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)防范資金空轉(zhuǎn)，當(dāng)前央行政策目標(biāo)中防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)匯率重要性更高，一方面或是考慮利率快速大幅下行積聚過(guò)多金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也要防范利率上行過(guò)多形成負(fù)反饋以及對(duì)財(cái)政配合不到位。從央行操作來(lái)看，央行在稅期之后仍進(jìn)行大額投放，體現(xiàn)了央行穩(wěn)定資金和對(duì)目前10年國(guó)債點(diǎn)位的認(rèn)可，但也沒(méi)有明確要降低資金利率的信號(hào)。短期內(nèi)資金面延續(xù)緊平衡，十債收益率大概率1.8-1.9%區(qū)間范圍內(nèi)震蕩，難有趨勢(shì)性行情。二季度進(jìn)入政策成效驗(yàn)證期，需重點(diǎn)跟蹤基本面數(shù)據(jù)。去年9月底以來(lái)一系列貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)、資
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