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發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，有利推動(dòng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略落地
　　2025年3月28日晚間，公司發(fā)布2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。根據(jù)計(jì)劃草案，擬向公司高管、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干等54人授予限制性股票70.40萬(wàn)股，占總股本約0.79%。本次激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為38.66元/股，考核期為2025-2026年，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以營(yíng)業(yè)收入為基準(zhǔn)，其中2025年?duì)I業(yè)收入不低于10.10億元、2026年?duì)I業(yè)收入不低于12.10億元。
　　2024年業(yè)績(jī)承壓，去庫(kù)存導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下降Q3已環(huán)比改善
　　根據(jù)公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年公司凈利潤(rùn)同比下滑（同比下降44.5%-55.6%），主要?dú)w因于收入的同比減少，預(yù)計(jì)收入的減少主要是由于受美國(guó)呼吸機(jī)去庫(kù)存的影響。根據(jù)公司2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)，自2024年Q3公司已出現(xiàn)環(huán)比改善，2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.20億元，同比提升10.51%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比提升21.78%，扣非凈利潤(rùn)0.19億元，同比提升24.67%。預(yù)計(jì)自2024年第三季度開(kāi)始美國(guó)市場(chǎng)去庫(kù)存影響已逐漸消退。
　　限制性股票計(jì)劃設(shè)定業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，2025年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)
　　根據(jù)公司限制性股票計(jì)劃，2025年、2026年公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為不低于10.10、12.10億元（+19.80%）。當(dāng)前，公司與RH公司就后續(xù)合作也已達(dá)成合作協(xié)議，經(jīng)銷區(qū)域較之前增加了加拿大區(qū)域，經(jīng)銷產(chǎn)品增加了肺病機(jī)相關(guān)設(shè)備，且經(jīng)銷期限也有所延長(zhǎng)。展望未來(lái)，公司將與RH公司攜手，提升公司產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的占有率。此次股權(quán)激勵(lì)考核設(shè)置了營(yíng)收目標(biāo)，也體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的信心，預(yù)計(jì)公司2025年將營(yíng)收重回增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　投資建議
　　本次股權(quán)激勵(lì)落地釋放積極信號(hào)，有利于公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略落地，考慮到公司受美國(guó)去庫(kù)存影響業(yè)績(jī)有所下滑，我們下調(diào)公司2024/2025/2026年?duì)I收為8.01/9.62/11.29億元（此前2024/2025/2026營(yíng)業(yè)收入為8.97/10.82/12.72億元），下調(diào)歸母凈利潤(rùn)為1.60/2.03/2.48億元（此前2024/2025/2026歸母凈利潤(rùn)為2.09/2.64/3.24億元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷模式風(fēng)險(xiǎn)；海外銷售的政策風(fēng)險(xiǎn)