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事件：東方財(cái)富發(fā)布2024年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入116.04億元，同比+4.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)96.10億元，同比+17.29%；ROE（加權(quán)）12.64%，同比+0.70pct。
　　經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)市占率提升，自營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)盈利增長(zhǎng)動(dòng)能。受益于資本市場(chǎng)回暖，公司經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)市占率均提升；2024年?yáng)|財(cái)股基交易額24.24萬(wàn)億元，測(cè)算市占率4.71%，同比+0.70pct；期末兩融業(yè)務(wù)余額574.82億元，測(cè)算市占率3.08%，同比+0.36pct。報(bào)告期內(nèi)，公司手續(xù)費(fèi)傭金凈收入、利息凈收入分別為61.13、23.81億元，同比分別+23.07%、+6.91%。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)33.71億元，同比+50.79%，為盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
　　主動(dòng)權(quán)益基金增長(zhǎng)放緩，整體保有量保持領(lǐng)先。截至報(bào)告期末，天天基金非貨幣基金、權(quán)益類基金保有規(guī)模分別為6113.62、3823.76億元，同比分別+11.24%、-5.09%。按基金業(yè)協(xié)會(huì)口徑，天天基金非貨基金、權(quán)益類基金保有規(guī)模占比分別為6.03%、7.20%，較24H1末分別-0.20pct、-0.06pct，整體保有規(guī)模在第三方銷售機(jī)構(gòu)中僅次于螞蟻基金。后續(xù)來(lái)看，公募降費(fèi)改革進(jìn)入第三階段，公司基金代銷收入預(yù)計(jì)仍將承壓，但考慮到資本市場(chǎng)整體交投活躍，保有規(guī)模增長(zhǎng)有望形成一定對(duì)沖。
　　費(fèi)用管控良好，AI模型深度賦能。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為3.22、23.30億元，同比分別-31.24%、+0.60%；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為2.77%、20.07%，同比-1.45pct、-0.83pct。2024年，公司繼續(xù)深化“AI+金融”戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)AI研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用同比+5.73%至11.43億元。2024年11月“妙想”金融大模型面向行業(yè)推出“妙想投研助理”，將模型能力深度應(yīng)用于金融研究工作的各個(gè)環(huán)節(jié)。
　　投資建議：公司作為互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，交投活躍下證券業(yè)務(wù)市占率有望持續(xù)上行；同時(shí)公司不斷加大AI投入，“AI+金融”落地將助力經(jīng)營(yíng)質(zhì)效提升。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)總收入為127.03、140.36、158.59億元，歸母凈利潤(rùn)為107.17、120.22、137.33億元，EPS為0.68、0.76、0.87元，對(duì)應(yīng)3月31日收盤(pán)價(jià)的PE估值為33.26、29.65、25.95倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇