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2025年3月31日，日本股市遭遇大幅下跌。日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)日下跌超1500點(diǎn)，跌幅達(dá)4.05%，當(dāng)前點(diǎn)位接近過(guò)去半年最低點(diǎn)。日本東證指數(shù)當(dāng)日收跌3.57%，創(chuàng)2024年9月以來(lái)最大單日跌幅。行業(yè)表現(xiàn)方面，當(dāng)日東證行業(yè)指數(shù)全線下跌，非銀金融、機(jī)械、電器及精密儀器行業(yè)領(lǐng)跌。我們認(rèn)為，近期日股大跌主要受特朗普關(guān)稅政策沖擊和通脹數(shù)據(jù)推高加息預(yù)期影響。
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，美國(guó)白宮方面表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將于4月2日公布其最終關(guān)稅政策細(xì)節(jié)。盡管今年以來(lái)特朗普曾多次表態(tài)稱(chēng)，美國(guó)政府將于4月2日起征收“對(duì)等關(guān)稅”。但市場(chǎng)此前普遍預(yù)計(jì)該政策主要針對(duì)貿(mào)易逆差最嚴(yán)重的10到15個(gè)國(guó)家，然而上周日特朗普最新表態(tài)稱(chēng)，“對(duì)等關(guān)稅”征收對(duì)象涵蓋全球所有國(guó)家，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。
　　在特朗普宣布最終關(guān)稅政策前，日本汽車(chē)行業(yè)壓力已提前顯現(xiàn)。3月26日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮簽署公告，宣布對(duì)進(jìn)口汽車(chē)加征25%關(guān)稅，政策實(shí)施節(jié)點(diǎn)與“對(duì)等關(guān)稅”同步鎖定4月2日。此舉對(duì)日本汽車(chē)行業(yè)造成打擊。
　　與此同時(shí)，日本最新公布的通脹數(shù)據(jù)超出預(yù)期，加劇股市拋售壓力。3月19日，日本央行決議維持0.5%的關(guān)鍵利率不變，但在下午召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，日本的實(shí)際利率非常低，如果經(jīng)濟(jì)展望實(shí)現(xiàn)央行將加息。隨后3月21日，日本2月核心CPI公布，錄得3%的同比上漲，3月28日東京都區(qū)部3月核心CPI公布，錄得2.4%的同比上漲，均高于市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)日本央行可能加快加息進(jìn)程的判斷。
　　面對(duì)關(guān)稅政策與流動(dòng)性的雙重不確定性，日本股市遭遇劇烈調(diào)整。一方面，特朗普政府激進(jìn)的關(guān)稅政策超出預(yù)期，短期內(nèi)放大市場(chǎng)恐慌情緒。若關(guān)稅政策持續(xù)加碼，亞太股市的波動(dòng)可能延續(xù)。另一方面，通脹高企與加息預(yù)期推動(dòng)投資者重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)。展望后市，日本貨幣政策轉(zhuǎn)向進(jìn)入加息周期對(duì)日本股市造成長(zhǎng)期不利影響。建議關(guān)注日本央行加息節(jié)奏和美國(guó)關(guān)稅政策落地情況，日本股市可能面臨寬幅震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；特朗普關(guān)稅政策超預(yù)期；日本經(jīng)濟(jì)和通脹面臨不確定性等。