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1、結(jié)合宏觀、中觀、微觀因素的行業(yè)輪動(dòng)策略
　　從A股市場(chǎng)歷年表現(xiàn)來看，行業(yè)分化現(xiàn)象均較為明顯，除市場(chǎng)普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行業(yè)漲跌分化均較為明顯。2025年以來，申萬一級(jí)行業(yè)中有色金屬行業(yè)累計(jì)上漲11.96%，表現(xiàn)最為出色，同期煤炭行業(yè)下跌10.59%，最好最差行業(yè)收益差為22.55%，分化相對(duì)較為明顯。
　　行業(yè)配置是獲取超額收益的重要來源，如何把握行業(yè)輪動(dòng)特征，如何構(gòu)建有效的行業(yè)輪動(dòng)策略，是投資者重點(diǎn)關(guān)注的問題。根據(jù)我們對(duì)于行業(yè)/板塊輪動(dòng)的研究，影響行業(yè)/板塊漲跌分化的原因有很多，宏觀層面，經(jīng)濟(jì)周期是重要因素之一；中觀層面，景氣改善是驅(qū)動(dòng)行業(yè)/板塊漲跌的重要推手，業(yè)績(jī)的邊際變化具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義；微觀層面，資金流入流出、微觀交易結(jié)構(gòu)也在一定程度上影響行業(yè)/板塊分化。
　　因此，我們結(jié)合宏觀“貨幣+信用”周期模型，以及估值、業(yè)績(jī)、分析師預(yù)期、資金流、微觀交易特征等不同維度的驅(qū)動(dòng)因子，構(gòu)建了多因素行業(yè)輪動(dòng)模型。
　　上述行業(yè)輪動(dòng)模型歷史表現(xiàn)較為出色，自2012年以來，行業(yè)輪動(dòng)多頭組合年化收益15.50%，同期行業(yè)等權(quán)組合年化收益5.61%，行業(yè)輪動(dòng)組合年化超額收益為9.89%。2025年以來，行業(yè)輪動(dòng)組合上漲0.56%，同期行業(yè)等權(quán)組合上漲0.49%，行業(yè)輪動(dòng)組合小幅跑贏基準(zhǔn)組合。
　　2、4月建議關(guān)注有色金屬、銀行、電子、建筑材料、綜合、非銀金融等行業(yè)
　　根據(jù)央行最新公布數(shù)據(jù)，2025年2月，M2余額為320.52萬億元，同比增長(zhǎng)7%，增速環(huán)比上月持平。社會(huì)融資存量余額為417.29萬億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速環(huán)比上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合最新10年期國債收益率曲線判斷，模型認(rèn)為目前市場(chǎng)環(huán)境處于寬貨幣緊信用階段。根據(jù)各驅(qū)動(dòng)因子表現(xiàn)，模型建議4月份關(guān)注有色金屬、銀行、電子、建筑材料、綜合、非銀金融等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)可能發(fā)生超預(yù)期變化；各驅(qū)動(dòng)因子受宏觀環(huán)境影響可能存在階段性失效的風(fēng)險(xiǎn)。