>> 中信建投-4月轉(zhuǎn)債市場展望與組合推薦-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 1458KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,周博文 |
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核心觀點
整體而言，建議①配置型資金依然依據(jù)價格中樞的波動調(diào)整持倉，關(guān)注價格中位數(shù)115元-122元區(qū)間，若后續(xù)轉(zhuǎn)債資產(chǎn)價格中樞到達118.5元附近，則建議更加積極進行配置；②關(guān)注轉(zhuǎn)債的稀缺性邏輯，但認為其在低價、大盤轉(zhuǎn)債中演繹的確定性更高，且當(dāng)此類轉(zhuǎn)債的絕對價格收益空間被透支明顯時及時進行切換；③長期來看，權(quán)益資產(chǎn)目前股債比價仍占據(jù)優(yōu)勢，而短期內(nèi)面臨年報季帶來擾動，建議風(fēng)格、行業(yè)的選擇更偏均衡。
摘要
4月轉(zhuǎn)債優(yōu)選組合：鋰科轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、長汽轉(zhuǎn)債、平煤轉(zhuǎn)債、新乳轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、升24轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債。
3月轉(zhuǎn)債指數(shù)先升后降，倒V型走勢：3月第一、第二周轉(zhuǎn)債指數(shù)在高估值基礎(chǔ)上進一步提升，第三周轉(zhuǎn)債主動壓估值，第四周轉(zhuǎn)債指數(shù)伴隨權(quán)益調(diào)整進一步下跌。整體而言，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)3月份走勢弱于權(quán)益。分結(jié)構(gòu)看，3月份低價、大盤、以及低評級轉(zhuǎn)債表現(xiàn)占優(yōu)。估值方面，3月份轉(zhuǎn)債估值先升后降，債市表現(xiàn)可能為主要影響因素。3月上半月，10Y國債到期收益率震蕩上行，債市避險疊加資產(chǎn)荒邏輯蔓延至轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債估值高位再提升，絕對價格中位數(shù)一度提升至124元以上；3月第三周，10Y國債到期收益率改為下行，轉(zhuǎn)債估值主動壓縮；而3月第四轉(zhuǎn)債指數(shù)雖跟跌權(quán)益，但估值壓縮并不明顯。
4月轉(zhuǎn)債市場展望：關(guān)注價格中樞，把握大盤低價標(biāo)的稀缺性。①對于配置型資金，我們延續(xù)前幾個月的配置思路，關(guān)注價格中樞115-122元區(qū)間：認為在2%-5%的預(yù)期回報率下，對應(yīng)轉(zhuǎn)債的價格中樞大約115-122元。截至3月28日，轉(zhuǎn)債市場價格中位數(shù)約為121.1元，高絕對價格的問題雖已有明顯緩解，但仍處于目標(biāo)區(qū)間偏高位置。若4月轉(zhuǎn)債價格中樞在波動中觸及118.5元及以下，則建議更積極配置。②關(guān)注轉(zhuǎn)債的稀缺性邏輯，但認為其在低價、大盤轉(zhuǎn)債中演繹的確定性更高，且當(dāng)此類轉(zhuǎn)債的絕對價格收益空間被透支明顯時及時進行切換；③長期來看，權(quán)益資產(chǎn)目前股債比價仍占據(jù)優(yōu)勢，而短期內(nèi)面臨年報季帶來擾動，建議風(fēng)格、行業(yè)的選擇更偏均衡。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險，流動性風(fēng)險，利率及信用利差波動風(fēng)險，信用與退市風(fēng)險，條款行使的不確定性風(fēng)險，政策/監(jiān)管風(fēng)險。
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