>> 中信建投-中國中冶(601618)2024年年報點評：減值拖累業(yè)績，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善-250401
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁,曹恒宇 |
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核心觀點
公司2024年實現(xiàn)營收5520.2億元，同比下降12.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.5億元，同比下降22.2%。利潤降幅較高主要系同比多計提信用減值12億元以及管理費用率同比上升0.2個百分點。公司全年新簽訂單同比下降12.4%，但境外新簽訂單同比增長47%，海外訂單規(guī)模實現(xiàn)兩年翻一番。公司搶抓化債機遇，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入78.5億元，較上年多流入19.6億元。礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)受鎳鈷礦項目技改檢修影響有所下滑，而銅金礦與鉛鋅礦項目貢獻利潤同比增長145%。
事件
公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收5520.2億元，同比下降12.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.5億元，同比下降22.2%；四季度單季實現(xiàn)營收1394.1億元，同比下降16.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.8億元，上年同期為盈利4.9億元。
簡評
計提減值拖累業(yè)績。公司2024年實現(xiàn)營收5520.2億元，同比下降12.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤67.5億元，同比下降22.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤51.0億元，同比下降32.4%。毛利率為9.7%，同比持平。公司利潤降幅大于營收降幅主要原因在于，1）計提信用減值增多。2024年計提71.9億元信用減值，同比多計提12億元。2）管理費用率上升。公司2024年管理費用率為2.1%，同比增長0.2個百分點，管理費用率的上升影響毛利約10.7億元。
境外新簽訂單再創(chuàng)新高。公司2024年新簽訂單12487億元，同比降低12.4%。分業(yè)務(wù)來看，工業(yè)制造及其他新簽訂單2028億元，同比增長39.7%。冶金/房建/市政基建新簽訂單同比增速分別為-9.6%/-16.3%/-30.0%，均有所下降。分地區(qū)看，公司在海外市場繼續(xù)發(fā)力，全年新簽境外訂單931億元，同比增長46.9%，境外訂單規(guī)模再創(chuàng)新高。公司培育出3個百億級海外市場，其中印尼市場新簽合同額首次突破300億元，海外市場規(guī)模實現(xiàn)兩年翻一番。
經(jīng)營性現(xiàn)金流改善。公司搶抓政府化債機遇，加大回款力度，同時公司大力壓降各項成本費用開支。2024年完成經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入78.5億元，較上年多流入19.6億元。其中四季度單季經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入385.8億元，較上年同期多流入102.1億元。
技改檢修影響礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)利潤。公司全年礦產(chǎn)資源及新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入64.2億元，同比降低5.8%。其中境外三座在產(chǎn)礦實現(xiàn)收入47.1億元，同比降低7.6%。主要系巴新鎳鈷礦技改和設(shè)備大修影響，該礦產(chǎn)量和達產(chǎn)率下降，導(dǎo)致鎳鈷礦項目收入同比下降23%，歸屬中方凈利潤同比下降55%。巴基斯坦銅金礦與鉛鋅礦合計實現(xiàn)收入25億元，同比增長37%，歸屬于中方凈利潤4.5億元，同比增長145%。此外，受益于探礦權(quán)范圍內(nèi)的勘探找礦成果，巴新鎳鈷礦估算保有鎳資源量增至184萬噸，較上年末增加58萬噸；保有鈷資源量增至20萬噸，較上年末增加6萬噸。阿富汗銅礦項目銅資源量增加128萬噸至1236萬噸。同時巴基斯坦錫亞迪克銅礦項目相關(guān)審批程序已全部申請并基本獲批，阿富汗艾娜克銅礦項目正積極準(zhǔn)備前期工作。
維持買入評級和目標(biāo)價不變。公司境外業(yè)務(wù)拓展取得積極成效，特色業(yè)務(wù)板塊占比穩(wěn)步提升?？紤]到2024年新簽訂單有所下滑，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測公司2025-2027EPS分別為0.33/0.33/0.34元（原預(yù)測2025-2026年EPS分別為0.34/0.35元），維持買入評級和目標(biāo)價3.91元不變。
風(fēng)險分析
1、2022年以來國際形勢動蕩，政治局勢變化對公司的海外拓展、施工造成不利影響，公司資源開發(fā)業(yè)務(wù)亦可能受到影響。
2、房地產(chǎn)市場規(guī)模下降可能對建筑企業(yè)造成多方面的影響，例如政府土地出讓金收入下降，基建投資資金不足；房企的應(yīng)收賬款賬期延長或難以收回等；公司自身的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)營收、盈利水平也可能出現(xiàn)下降。
3、新業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。公司積極布局新能源、礦產(chǎn)及新材料等建筑以外的新領(lǐng)域，但這些領(lǐng)域存在地緣政治風(fēng)險、新技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，可能存在拓展失敗或造成經(jīng)營損失的風(fēng)險。
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