>> 西部證券-華勤技術(shù)(603296)首次覆蓋：智能硬件ODM領(lǐng)軍者，AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 2117KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá) |
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核心結(jié)論：我們預(yù)計：公司有望在2024年-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.71億元、33.10億元、39.69億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為27.40x、23.76x、19.82x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司作為全球領(lǐng)先的智能產(chǎn)品平臺型企業(yè)和人工智能全場景下的軟硬件服務(wù)商，為全球科技品牌客戶提供從產(chǎn)品研發(fā)到運(yùn)營制造的端到端服務(wù)，主要服務(wù)于消費(fèi)電子手機(jī)及個人家庭數(shù)字終端行業(yè)市場、筆記本電腦行業(yè)市場、數(shù)據(jù)服務(wù)器行業(yè)市場、汽車電子行業(yè)市場等。
生成式AI算力需求不斷上升，下游客戶持續(xù)加大資本開支，驅(qū)動公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)快速增長。目前，生成式AI模型仍處于快速發(fā)展期，多模態(tài)模型、CoT模型等仍有巨大的發(fā)展空間，生成式AI應(yīng)用尚未大規(guī)模普及。公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域深耕多年，GPU服務(wù)器和高速交換機(jī)等產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)批量出貨，有較為良好的客戶基礎(chǔ)和一定的技術(shù)壁壘。在下游客戶加速建設(shè)智算中心的背景下，公司有望憑借良好的技術(shù)優(yōu)勢和客戶基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)確定性較高的增長。
公司在ODM領(lǐng)域積累深厚，具備較強(qiáng)的研發(fā)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，筆電、穿戴等多個下游領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)增長。公司所在的手機(jī)、平板業(yè)務(wù)市場持續(xù)回暖，有望支撐公司25年出貨量實(shí)現(xiàn)增長。同時，公司在穿戴業(yè)務(wù)、AIoT業(yè)務(wù)具備較為顯著的增長潛力，隨著端側(cè)智能技術(shù)的廣泛應(yīng)用，公司將為客戶提供更具競爭力的解決方案，有望形成一定的規(guī)模效應(yīng)。公司筆電業(yè)務(wù)在過去幾年穩(wěn)健增長，2024年下半年成功突破北美大客戶，有望為公司筆電業(yè)務(wù)打開新的增長空間。公司在PC+領(lǐng)域也取得了重要進(jìn)展，成功突破北美大客戶的打印機(jī)業(yè)務(wù)，將于2025年量產(chǎn)交付。此外，公司在汽車電子、機(jī)器人等領(lǐng)域積極嘗試，有望在未來提供新的增長空間。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；公司海外供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不及預(yù)期；人工智能技術(shù)落地和商業(yè)化不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。
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