>> 中原證券-平煤股份(601666)公司深度分析：精煤戰(zhàn)略穩(wěn)步實施應對煤價下行，礦山智能化建設持續(xù)推進-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳拓 |
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公司為河南煤炭產(chǎn)量最大上市煤企
截至2024年末，平煤股份煤炭資源儲量近30億噸，可采儲量16.53億噸，在3家河南A股煤炭上市公司中處于領(lǐng)先地位。平煤股份主要煤種為主焦煤、1/3焦煤、肥煤，是理想的煉焦化工原料，屬于全球稀缺的戰(zhàn)略資源，主焦煤品質(zhì)、產(chǎn)能位居全國第一。
煤炭行業(yè)屬于重要的紅利資產(chǎn)
短期供需失衡引發(fā)煤價下跌，協(xié)會積極穩(wěn)定煤炭市場。受進口煤炭沖擊，供需寬松，下游建材等行業(yè)煤炭需求增長不及預期等影響，自進入2024年冬季以來，我國煤炭價格快速下滑。煉焦煤方面年，2025年4月1日，全國主要港口煉焦煤平均價為1295元/噸，2025年累計下跌8.68%；平頂山產(chǎn)主焦煤車板價為1460元/噸，2025年累計下跌23.96%。2025年2月28日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會聯(lián)合發(fā)布倡議書。從嚴格執(zhí)行電煤中長期合同、有序推動煤炭產(chǎn)量控制、推動原煤全部入洗（選）、發(fā)揮好進口煤補充調(diào)節(jié)作用、加強行業(yè)自律等發(fā)面提出倡議，以穩(wěn)定煤炭市場。
焦煤具有一定稀缺屬性，在我國屬于戰(zhàn)略性資源。根據(jù)《中國稀缺煉焦煤資源分布特征》，我國煉焦煤儲量僅占我國煤炭總儲量7.65%，優(yōu)質(zhì)煉焦煤則更少，稀缺煉焦用煤80%保有資源量分布于山西、河北、貴州、河南、黑龍江、安徽、陜西和云南等省份，其中山西省稀缺煉焦煤保有資源量最多，約616.4億噸，占全國稀缺煉焦煤總量的39.3%，其次為河北、貴州、河南、黑龍江、安徽、陜西、云南、內(nèi)蒙古等省區(qū)。河南省稀缺煉焦煤以焦煤和瘦煤為主，分別占河南省稀缺煉焦煤總量的38.9%和34.6%。
煤炭行業(yè)屬于紅利資產(chǎn)，煤炭公司整體股息率高。在中信30個一級行業(yè)中，截至2025年4月1日收盤，近12個月股息率排名前五的行業(yè)分別為：煤炭、銀行、石油石化、紡織服裝、食品飲料。焦煤上市公司股息率水平整體較高。截至2025年4月1日，在8家上市焦煤行業(yè)中，平煤股份股息率排名第4，近三年累計分紅總額為68.81億元，上市以來分紅率37.33%。
公司提升精煤收入占比以應對煤價下行
公司精煤戰(zhàn)略的核心在于穩(wěn)步提升精煤的產(chǎn)銷量及營收占比。截至2023年末，公司共有4座煉焦煤洗煤廠，洗選能力為2700萬噸/年，為精煤戰(zhàn)略提供了保障。2019年以來公司冶煉精煤營業(yè)收入占比呈現(xiàn)逐步提升的態(tài)勢。2024年公司調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，精煤營收占比持續(xù)提升，達到78.12%。
公司積極推進煤礦智能化建設
2024年4月，國家礦山安監(jiān)局等七部門發(fā)布了《關(guān)于深入推進礦山智能化建設促進礦山安全發(fā)展的指導意見》，提出到2026年，建立完整的礦山智能化標準體系；到2030年，建立完備的礦山智能化技術(shù)、裝備、管理體系。2023年，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金主要用于煤礦智能化建設改造項目。2024年，公司建成智能化采煤工作面10個、智能化掘進工作面30個；對礦井主煤流運輸系統(tǒng)和井下固定場所實施自動化改造，全部實現(xiàn)遠程控制、有人巡檢、無人值守；煤礦機電運輸系統(tǒng)自動化率由上年的79.8%提升至95.7%。2025年，公司生產(chǎn)經(jīng)營投資計劃為41.49億元，主要用于礦井基本建設項目投入、礦井水平接替及技術(shù)改造項目、系統(tǒng)優(yōu)化、固定資產(chǎn)更新及改造、維持簡單再生產(chǎn)、煤礦智能化建設、礦井安全生產(chǎn)災害治理投入等方面。
公司多次開展股份回購，并維持分紅比例高
公司連續(xù)開展股份回購，維護股價，穩(wěn)定市場信心。公司于2023年9月開啟總額2至3億元股份回購，并于2024年9月4日頂格完成此次回購。2024年10月31日，公司利用國家對上市公司回購股票的支持政策，開啟新一輪股份回購，此次股份回購的資金總額為5—10億元。截至2025年3月末，公司累計回購9049.65萬股。
自2019年起，公司股息支付率提升至60%以上。根據(jù)《公司2023年至2025年股東分紅回報規(guī)劃》，公司2023—2025年現(xiàn)金分紅比例不低于60%。2024年計劃每股分紅0.6元，對應2025年4月2日收盤價，股息率為6.87%。
投資建議
預計公司2025—2027年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為17.34億元、19.83億元、25.10億元，對應每股收益分別為0.70元、0.80元、1.01元，按照2025年4月2日8.73元/股收盤價計算，對應PE分別為12.46倍、10.90倍、8.61倍。綜合考慮公司盈利能力和高分紅比例，基于行業(yè)發(fā)展前景和公司估值水平，維持公司“買入”投資評級。
風險提示：煤價下跌風險；下游需求不及預期；成本管控不及預期；安全生產(chǎn)風險；系統(tǒng)風險。
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