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業(yè)績簡評
　　 2025年4月3日，山東高速發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入284.94億元，同比增長7.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.96億元，同比下滑3.07%。其中，Q4公司實(shí)現(xiàn)營收85.9億元，同比下滑22.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.8億元，同比下滑4.6%。
　　經(jīng)營分析
　　營業(yè)收入同比增長，公路通行費(fèi)收入減少。2024年公司營業(yè)收入同比增長7.3%，主要因本期對路橋項(xiàng)目的建造服務(wù)收入增加所致。主業(yè)方面，2024年公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入96.5億元，同比減少5.8%，主要由于宏觀環(huán)境弱復(fù)蘇導(dǎo)致車流量下滑。其中，公司核心路產(chǎn)濟(jì)青高速實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入31.6億元，同比下滑12.1%，主要系濟(jì)青中線通車分流，交叉路段改擴(kuò)建影響。
　　毛利率同比下降，費(fèi)用率同比改善。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.1%，同比下降4.32pct，主要或由于零毛利的PPP建造收入增加。費(fèi)用率方面，2023年公司期間費(fèi)用率為10.97%，同比下降2.3pct。其中銷售費(fèi)用率為0.24%，同比下降0.09pct；管理費(fèi)用率為3.73%，同比下降0.23pct；研發(fā)費(fèi)用率為1.71%，同比增加0.11pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.29%，同比下降1.87pct，主要因本期收到資金占用費(fèi)，利息收入增加，同時(shí)壓降借款利息支出所致。2024年公司實(shí)現(xiàn)投資收益14.03億元，同比增長2.33%，其中公司債權(quán)投資同比增長29.5%。由于公司毛利率下滑，同時(shí)公司減值損失減少，2024公司歸母凈利率為11.22%，同比下降1.2pct。
　　信息集團(tuán)出售資產(chǎn)，派息維持穩(wěn)定。2024年12月，公司董事會審議同意信息集團(tuán)將山東省濟(jì)南市海爾綠城中央廣場A1棟寫字樓整體出售給山東高速建設(shè)管理集團(tuán)有限公司，交易金額為3.62億元。2024年，信息集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入44.69億元，同比增長2.50%，凈利潤3.69億元，同比增長17.89%。公司2024年擬分紅每股股利0.42元，較2023年持平。公司分紅比例為63.76%，較2023年上升2.1pct。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　考慮到公司路產(chǎn)建設(shè)持續(xù)進(jìn)行，調(diào)整公司2025-2026年歸母凈利預(yù)測至34.9億元、36.4億元（原37.6億元、44.9億元），新增2027年預(yù)測38.9億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，改擴(kuò)建工程建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，高速公路收費(fèi)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，投資收益大幅縮減風(fēng)險(xiǎn)。