>> 華泰期貨-外匯月報：關(guān)稅博弈升溫，關(guān)注事件進(jìn)展-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立 |
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策略摘要
短期內(nèi)，由于關(guān)稅細(xì)節(jié)尚未完全明確，美元兌人民幣波動風(fēng)險較高。
核心觀點
■市場分析
3月至今，美元兌人民幣總體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。在3月大部分時間里，人民幣對美元在在岸和離岸市場均維持區(qū)間波動，在岸人民幣匯率大致在7.22～7.28區(qū)間徘徊，離岸人民幣亦表現(xiàn)出類似的震蕩幅度。期間市場波動相對溫和，但隨著月底臨近，美元略有走強(qiáng)，人民幣小幅走軟。進(jìn)入4月初，受美國總統(tǒng)特朗普宣布對等關(guān)稅政策的影響，市場避險情緒急劇升溫，人民幣匯率顯著波動：離岸人民幣兌美元一度快速貶值至7.34附近，在岸即期匯率也突破7.30關(guān)口，創(chuàng)下近兩個月新低。
美國方面，美聯(lián)儲維持利率不變，并強(qiáng)調(diào)年內(nèi)降息的可能性，而中國則重申適度寬松的貨幣政策。隨著特朗普政府調(diào)整貿(mào)易政策，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期升溫，貨幣市場顯示美聯(lián)儲可能在年底前降息100個基點，超出此前75個基點的預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，盡管未來12個月內(nèi)政策不確定性預(yù)計減少，但短期內(nèi)美聯(lián)儲不急于調(diào)整利率，強(qiáng)調(diào)需要等待政策路徑明朗化，特別是考慮到特朗普政府的關(guān)稅政策可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。與此同時，中國人民銀行在2025年3月13日重申適度寬松貨幣政策，表示將在經(jīng)濟(jì)形勢的基礎(chǔ)上擇機(jī)降準(zhǔn)降息，確保流動性充裕，并支持科技金融和小微企業(yè)等領(lǐng)域，保持人民幣匯率穩(wěn)定。
特朗普政府宣布的“對等關(guān)稅”政策對中美貿(mào)易前景帶來了高度不確定性，市場對這一政策的實施充滿關(guān)注。該政策計劃對所有進(jìn)口美國商品征收至少10%的關(guān)稅，針對中國等特定貿(mào)易伙伴，關(guān)稅稅率將提高至50%以上。中國等國家已明確表示將采取反制措施，這進(jìn)一步加劇了全球貿(mào)易的不確定性。此舉不僅可能壓制中國對美出口，還可能加大美國消費者的成本，尤其是消費品領(lǐng)域。與此同時，全球其他經(jīng)濟(jì)體也可能受到波及，供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整可能導(dǎo)致成本上升，市場波動性增加。
近期中美兩國的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出不同的表現(xiàn)，反映出各自經(jīng)濟(jì)的不同走勢和挑戰(zhàn)。中國方面，3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為積極，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）回升至擴(kuò)張區(qū)間，且高于上月，顯示出經(jīng)濟(jì)活動回暖的跡象，其他如工業(yè)產(chǎn)出和投資等數(shù)據(jù)也超出預(yù)期。美國方面，盡管非農(nóng)就業(yè)新增22.8萬個，失業(yè)率保持低位，就業(yè)增長仍顯韌性，但消費相關(guān)指標(biāo)疲軟，零售銷售和消費者信心等數(shù)據(jù)走弱，顯示出高通脹和此前緊縮政策對內(nèi)需的抑制作用
短期內(nèi)，美元兌人民幣的波動性可能會加劇，主要受到中美貿(mào)易政策不確定性和特朗普政府對等關(guān)稅計劃的影響。關(guān)稅政策的細(xì)節(jié)尚未完全落地，這給市場帶來一定的不確定性，可能導(dǎo)致美元兌人民幣波動風(fēng)險上升。隨著關(guān)稅措施的逐步落實和市場對其影響的逐漸消化，美元兌人民幣波動性可能會減弱。中期來看，隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩和美聯(lián)儲可能轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，美元兌人民幣的走勢有望逐漸企穩(wěn)。
■風(fēng)險：地緣政治風(fēng)險；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；美聯(lián)儲政策風(fēng)險；海外流動性風(fēng)險沖擊。
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