>> 國泰君安期貨-研究周報(bào)：綠色金融與新能源-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大?。?/td>
| 7982KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
滬鎳基本面邏輯：印尼礦端溢價(jià)再度上行，精煉環(huán)節(jié)庫存邊際去化，現(xiàn)實(shí)面仍有支撐，但是宏觀風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑦h(yuǎn)端弱預(yù)期的出清邏輯提前交易。市場低位補(bǔ)庫導(dǎo)致國內(nèi)顯性累庫預(yù)期未充分兌現(xiàn)，一季度精煉鎳表需增長可觀，且加拿大安大略省省長提出禁止向美國出口鎳的可能，市場存在對美國“搶進(jìn)口”擔(dān)憂，若以成本曲線看，精煉鎳短線估值或有從火法一體化向外購原料生產(chǎn)路徑切換的可能，節(jié)前鎳價(jià)回調(diào)導(dǎo)致現(xiàn)貨升水回升。短期國內(nèi)鎳礦港口庫存偏低，印尼鎳礦亦偏緊且溢價(jià)堅(jiān)挺，疊加特許權(quán)使用費(fèi)政策或小幅抬升火法成本，火法路徑鎳產(chǎn)品仍有托底的支撐。就長期而言，若鎳礦矛盾能在中期出現(xiàn)一定的緩和，且參照印尼前兩年鎳礦行情，鎳礦溢價(jià)自三季度或有見頂回調(diào)的規(guī)律，若精煉鎳供應(yīng)周期復(fù)刻鎳鐵、硫酸鎳依次走過的“高利潤-放量-去估值-去產(chǎn)量”路徑，隨著階段性補(bǔ)庫結(jié)束后回歸累庫，“去估值-去產(chǎn)量”或成為長線預(yù)期。整體而言，短期鎳礦及火法成本支撐+精煉庫存邊際去化邏輯起到托底的作用，但是板塊受突發(fā)大宏觀事件壓力的情況下，鎳也不例外，或?qū)⑦h(yuǎn)端弱預(yù)期的出清邏輯提前交易。
不銹鋼基本面邏輯：原料端去庫支撐成本，不銹鋼高排產(chǎn)與到期倉單流出預(yù)期對中期施壓。不銹鋼社會庫存季節(jié)性持續(xù)去化，不過整體去庫速度較往年略慢，同時(shí)在高排產(chǎn)預(yù)期下，中期淡季消化仍需考驗(yàn)。根據(jù)中聯(lián)金數(shù)據(jù)，由于頭部企業(yè)排產(chǎn)高位增加，4月不銹鋼排產(chǎn)預(yù)期350萬噸，同/環(huán)比+7%/+1%。節(jié)后不銹鋼排產(chǎn)預(yù)期偏高，疊加市場在節(jié)后積極補(bǔ)庫，鎳鐵庫存明顯去化，不過目前印尼GNI鎳鐵項(xiàng)目產(chǎn)線正在逐步恢復(fù)，3月內(nèi)開工率回升20%至50%，或計(jì)劃4月底實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)狀態(tài)。不過，若隨著菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦發(fā)運(yùn)到港量增加，疊加鎳鐵修復(fù)至國內(nèi)盈虧線以上，那么鎳鐵繼續(xù)去庫則會受到挑戰(zhàn)，疊加中期市場對5-6月到期倉單流出存在預(yù)期，預(yù)計(jì)中期基本面仍有壓力。根據(jù)市場消息，5月交期鎳鐵價(jià)格有所回調(diào)至1020元/鎳左右，折算不銹鋼標(biāo)品的成本重心在1.37萬元/噸。就基本面而言，弱預(yù)期或?qū)︿搩r(jià)形成壓制，但是成本或限制不銹鋼深跌的空間。不過，由于宏觀熱點(diǎn)對盤面的擾動放大，建議重點(diǎn)關(guān)注全球貿(mào)易壁壘政策的實(shí)時(shí)變化。
宏觀事件：4月2日，美國宣布對所有貿(mào)易伙伴征收所謂“對等關(guān)稅”，對貿(mào)易逆差最大的國家和地區(qū)征收更高的關(guān)稅，中國被加征34%的關(guān)稅，與此前加征的20%關(guān)稅為疊加關(guān)系。4月4日，根據(jù)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。全球貿(mào)易壁壘升級或增添不確定性，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下行，增加市場對衰退的擔(dān)憂，板塊受突發(fā)大宏觀事件壓力的情況下，鎳與不銹鋼也不例外。同時(shí)，需要關(guān)注鎳與不銹鋼的終端美國出口市場受到貿(mào)易壁壘的壓制影響，包括家電和機(jī)械設(shè)備等，貿(mào)易壁壘的增加或間接影響到終端外需，但是影響幅度或相對可控。
庫存變化：
1）中國精煉鎳社會庫存周度減少816噸至45445噸。其中，倉單庫存增加572噸至27371噸；現(xiàn)貨庫存減少1388噸至12199噸，保稅區(qū)庫存持平至5875噸。LME鎳庫存減少54噸至200250噸。
2）有色網(wǎng)3月31日鎳鐵庫存半月度減少11%至20483噸，較去年同比減少27%。
3）不銹鋼庫存變化：截至4月3日全國不銹鋼社會庫存108.75萬噸，周環(huán)比下降1.08%。其中，冷軋不銹鋼庫存總量69.82萬噸，周環(huán)比下降0.40%，熱軋不銹鋼庫存總量38.93萬噸，周環(huán)比下降2.28%。
4）根據(jù)鋼聯(lián)，4月3日中國14港港口鎳礦庫存減少36萬濕噸至685萬濕噸，降幅5%。其中，菲律賓鎳礦679萬濕噸，其他國家6萬濕噸；低鎳高鐵礦358.68萬濕噸，中高品位鎳礦326.32萬濕噸。
市場消息：
1）據(jù)3月18日鋼聯(lián)資訊，經(jīng)過1-2月的減產(chǎn)，目前印尼GNI鎳鐵項(xiàng)目產(chǎn)線已逐步恢復(fù)，產(chǎn)能利用率在3月內(nèi)從三成增至五成，預(yù)計(jì)該工廠3月內(nèi)產(chǎn)量增加約0.2萬金屬噸/月。4月該工廠將繼續(xù)提高產(chǎn)能利用率，計(jì)劃4月底實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)狀態(tài)。
2）印尼政府近期對非稅國家收入提出相關(guān)調(diào)整建議，鎳礦、鎳鐵、鎳生鐵和鎳锍資源稅率分別由10%、2%、5%和2%提高至浮動區(qū)間14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。
3）3月3日加拿大安大略省省長福特針對美國關(guān)稅威脅，提出安大略省的礦產(chǎn)也是關(guān)稅斗爭的關(guān)鍵，或?qū)⑼Ｖ瓜蛎绹隹阪嚒?br> 4）根據(jù)鋼聯(lián)，2024年12月18日，由于Ramu HPAL項(xiàng)目制酸工廠兩臺鼓風(fēng)機(jī)中的一臺發(fā)生機(jī)械故障，該公司宣布短期減產(chǎn)。目前，鼓風(fēng)機(jī)的機(jī)械維修和更換現(xiàn)已完成，2月20日Nickel 28官網(wǎng)發(fā)布公告稱，其所參股的Ramu鎳鈷項(xiàng)目Basamuk HPAL工廠已成功恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)。2025年，Ramu鎳鈷項(xiàng)目MHP指導(dǎo)產(chǎn)量約為3.2萬鎳金屬噸。
5）3月18日上海有色網(wǎng)資訊，印尼能源和礦產(chǎn)資源部（ESDM）發(fā)出強(qiáng)烈信號，即與提高礦產(chǎn)和煤炭特許權(quán)使用費(fèi)相關(guān)的新規(guī)則將在開齋節(jié)或2025年3月31日之前發(fā)布。
6）根據(jù)中國新聞網(wǎng)，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會4日發(fā)布公告，自2025年4月10日12時(shí)01分起，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。
|
|
