>> 華聯(lián)期貨-橡膠周報(bào)：二季度階段性做空窗口期仍在-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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10308KB |
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pdf 共38頁(yè) |
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作者： |
黎照鋒 |
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觀點(diǎn)
宏觀：美國(guó)歷史性貿(mào)易戰(zhàn)利空全球經(jīng)濟(jì)。年初房地產(chǎn)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒造成打擊；政治局和政府工作報(bào)告要求穩(wěn)住股市和樓市，但房地產(chǎn)方面要求嚴(yán)控增量而且周期較長(zhǎng)，預(yù)料實(shí)物工作量持續(xù)受限。CPI、工業(yè)數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)良好，宏觀整體改善。
供應(yīng)：對(duì)于2025年的產(chǎn)量，雖然大周期產(chǎn)能拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，但慣性仍在；從天氣預(yù)期來(lái)看，歷史上厄爾尼諾后如果次年拉尼娜，那再下一年增產(chǎn)的概率較大（2017和2021均大幅增產(chǎn)），從國(guó)家氣候中心獲悉，最新海溫監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，赤道中東太平洋海溫已進(jìn)入弱拉尼娜狀態(tài)。預(yù)測(cè)顯示，拉尼娜狀態(tài)將維持到春季中后期；但是，這種統(tǒng)計(jì)上的增產(chǎn)也有可能歸因于價(jià)格高企之后的生產(chǎn)積極性激勵(lì)，因?yàn)槎驙柲嶂Z后通常導(dǎo)致生產(chǎn)問(wèn)題從而價(jià)格走高，2024年就是這樣的情況。
庫(kù)存：青島干膠庫(kù)存在2023年8月到2024年10月中旬快速去庫(kù)到2017年以來(lái)的低位，目前處于低位累庫(kù)態(tài)勢(shì)，有加速跡象。交易所ru倉(cāng)單年度注銷后處于較低水平，nr倉(cāng)單處于近年中間位置。順丁庫(kù)存下半年以來(lái)持續(xù)反彈至2017以來(lái)高位。山東全鋼胎和半鋼胎成品庫(kù)存均大幅高于去年同期水平。
需求：1-2月房地產(chǎn)投資弱勢(shì)持續(xù)，房屋新開(kāi)工在低基數(shù)的基礎(chǔ)上一降再降，2024交通運(yùn)輸投資低于過(guò)往兩年，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越來(lái)越飽和。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年1-3月，重卡累計(jì)銷量約25.9萬(wàn)輛，同比下降5%。工程機(jī)械銷量也處于較低位置，水泥等指標(biāo)較弱。國(guó)內(nèi)乘用車銷量（含出口）在政策刺激、國(guó)產(chǎn)替代、出口攻占海外的情況下表現(xiàn)亮眼。特朗普貿(mào)易保護(hù)主義加劇，逆全球化不利于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也要提防海外在美元長(zhǎng)期高利率后的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。
策略：二季度階段性做空窗口期仍在，等待后期去庫(kù)后再考慮做多。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：天氣情況、宏觀資金面、行業(yè)政策、汽車產(chǎn)銷
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