>> 華聯(lián)期貨-銅周報：局勢緊張挫傷經(jīng)濟，需求或嚴(yán)重受損-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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pdf 共33頁 |
來源： |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：4月3日，美方宣布對所有貿(mào)易伙伴征收“對等關(guān)稅”，“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”為10%，并對汽車征收25%的永久關(guān)稅，對我國具體為34%，加上之前的20%約為54%。4月4日，中國宣布關(guān)稅反制措施，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅，適用于4月10日后從啟運地啟運的貨物。受此影響，清明假期期間，外盤有色整體大幅下挫，倫銅大跌將近9%。
供應(yīng)：全球銅精礦緊張不斷加劇，上周銅精礦加工費TC繼續(xù)走低，國內(nèi)冶煉大面積虧損。國內(nèi)3月有3家冶煉廠減產(chǎn)，4月檢修減產(chǎn)廠家將增加，二季度冶煉虧損引發(fā)的減產(chǎn)/檢修等供應(yīng)擾動將加劇。但由于新投產(chǎn)能和前期檢修影響企業(yè)積極爬產(chǎn)，鋼聯(lián)預(yù)計3月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量仍同比大幅增加。目前各工廠庫存均較低，但社會庫存仍處高位且消化力度有限，短期市場現(xiàn)貨供應(yīng)仍相對寬松。
需求：節(jié)前國內(nèi)銅價先漲后跌，波動較為明顯。由于銅價持續(xù)高位，下游企業(yè)采購意愿不足，普遍存在畏高情緒。臨近月底疊加資金壓力，多數(shù)企業(yè)僅維持謹(jǐn)慎的剛需采購。在高銅價抑制下，整體市場需求表現(xiàn)平淡，消費端難見明顯改善。此外美國關(guān)稅政策對市場沖擊很大，美國加征各種關(guān)稅和隨后各國的反制而陷入極大的不確定性。銅的消費與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，美國各種關(guān)稅政策將導(dǎo)致全球貿(mào)易局勢緊張會挫傷經(jīng)濟景氣度，銅下游需求將嚴(yán)重受損，進而影響銅價。
庫存：因美國對銅進口啟動國家安全調(diào)查和擬對進口銅加征25%關(guān)稅，引發(fā)美國“搶銅潮”應(yīng)運而生，全球銅庫存向美國轉(zhuǎn)移。3月以來，LME和我國社會庫存下降明顯，機構(gòu)預(yù)計未來幾個月美國銅進口量可能翻倍，美國銅庫存可能暴增。
觀點：美國上周公布的“對等關(guān)稅”并未包含銅，但美國在對銅進行“232”政策調(diào)查，預(yù)計很快也將對銅及其相關(guān)產(chǎn)品加征關(guān)稅。年初以來，銅市受關(guān)稅影響顯著。春節(jié)后因美國加征關(guān)稅預(yù)期，其國內(nèi)銅價上漲并帶動全球跟漲，COMEX和LME價差擴大。然而，在3月26日美國宣布將要對進口汽車及其配件加征關(guān)稅，以及將對貿(mào)易伙伴加征“對等關(guān)稅”后，市場行情轉(zhuǎn)為下跌。如果不考慮宏觀因素影響，當(dāng)前銅行業(yè)供需面并不差。今年全球銅礦擴產(chǎn)周期進入尾聲，新增項目稀缺，預(yù)計今年礦產(chǎn)增速顯著低于精煉銅消費增速。去年四季度以來銅精礦加工費持續(xù)承壓，中國冶煉廠減產(chǎn)壓力在逐步增加，機構(gòu)原先預(yù)計今年全球銅供需將出現(xiàn)較大缺口。不過市場因美國加征各種關(guān)稅和隨后各國的反制而陷入極大的不確定性。銅的消費與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，美國各種關(guān)稅政策將導(dǎo)致全球貿(mào)易局勢緊張會挫傷經(jīng)濟景氣度，銅下游需求或嚴(yán)重受損，進而影響銅價。因假期倫銅大跌將近9%，預(yù)計節(jié)后滬銅大幅跳空下跌的概率很大。
策略：建議有持倉以控制風(fēng)險為主，場外觀望等待趨勢明朗。滬銅或考驗?zāi)瓿醯忘c73000元/噸一線的支撐。
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