>> 華聯(lián)期貨-鋁周報(bào)：美國(guó)新關(guān)稅間接影響大，鋁價(jià)仍承壓-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：4月3日，美方宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”，“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”為10%，并對(duì)汽車征收25%的永久關(guān)稅，對(duì)我國(guó)具體為34%，加上之前的20%約為54%。4月4日，中國(guó)宣布關(guān)稅反制措施，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅，適用于4月10日后從啟運(yùn)地啟運(yùn)的貨物。受此影響，清明假期期間，外盤有色整體大幅下挫，倫鋁跌幅相對(duì)較小。
供應(yīng)：一季度全球鋁土礦發(fā)運(yùn)量保持在較高水平，當(dāng)前鋁土礦價(jià)格仍然較高，國(guó)內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能主要集中在上半年，對(duì)鋁土礦需求比較集中，也刺激了在產(chǎn)鋁土礦企業(yè)的發(fā)運(yùn)積極性。鋁土礦供應(yīng)端處于過(guò)剩格局，部分氧化鋁企業(yè)虧損運(yùn)行但尚未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，而需求方面電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。截至2025年2月，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能達(dá)4364.83萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)96%，在電解鋁產(chǎn)能天花板4550萬(wàn)噸的硬性約束下，后續(xù)產(chǎn)能提升空間極為有限。
需求：截至2025年2月，房地產(chǎn)相關(guān)鋁型材開工率僅34.41%，同比下降9個(gè)百分點(diǎn)，建筑領(lǐng)域需求疲軟。新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)需求表現(xiàn)較好，電池托盤、鋁邊框等加工訂單增長(zhǎng)。出口方面，受美國(guó)加征關(guān)稅及國(guó)內(nèi)取消退稅政策影響，2月未鍛造鋁材出口量環(huán)比下降24%，同比下降10%。
庫(kù)存：海內(nèi)外鋁庫(kù)存絕對(duì)水平保持低位，迎來(lái)去庫(kù)周期，我國(guó)鋁棒、鋁錠庫(kù)存旺季去化相對(duì)順暢。
觀點(diǎn)：原料端鋁土礦和氧化鋁均呈現(xiàn)“量增價(jià)減”態(tài)勢(shì)，電解鋁生產(chǎn)成本下降。消費(fèi)旺季不及預(yù)期、出口量下降等因素導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)需求產(chǎn)生悲觀預(yù)期，短期鋁價(jià)承壓運(yùn)行。但從中長(zhǎng)期看，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有上限約束，下游新興產(chǎn)業(yè)需求保持樂觀，供需有望保持緊平衡。不過(guò)上周美國(guó)宣布對(duì)我國(guó)等征收“對(duì)等關(guān)稅”，短期對(duì)市場(chǎng)沖擊較大。盡管美國(guó)前期已征收“232”關(guān)稅，本次對(duì)中國(guó)加征的對(duì)等關(guān)稅未直接涉及鋁。不過(guò)，美國(guó)各項(xiàng)關(guān)稅政策相互獨(dú)立且疊加征收。例如，汽車“232”關(guān)稅規(guī)定，非美國(guó)生產(chǎn)零部件的汽車將被征收25%關(guān)稅，這將影響墨西哥汽車產(chǎn)量，進(jìn)而間接影響中國(guó)鋁材對(duì)墨西哥的出口。總之，美國(guó)新關(guān)稅政策對(duì)我國(guó)鋁市場(chǎng)間接影響較大，節(jié)后仍有下跌壓力。
策略：操作上建議等趨勢(shì)明朗以后再進(jìn)場(chǎng)交易。滬鋁短期關(guān)注年初低點(diǎn)19700元/噸一線的支撐
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