>> 開源證券-半導體行業(yè)點評報告：關稅反制政策落地，模擬芯片國產化進程有望加速-250403
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 456KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳蓉芳,陳瑜熙 |
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核心觀點
美國于2025年4月2日宣布實施“對等關稅”政策，對中國進口商品加征34%的最高稅率，超出市場預期。我國目前已對關稅政策進行反制，并曾在1月表示將對美企業(yè)在成熟制程芯片的低價競爭策略依法啟動調查。此背景下，國產模擬芯片行業(yè)國產替代進程有望加速。
關稅反制政策落地，模擬芯片國產替代有望加速
美國企業(yè)通過政府補貼實施低價傾銷，美企業(yè)因此獲得了不公平競爭優(yōu)勢，并對華低價出口相關成熟制程晶片產品，損害了中國國內產業(yè)的合法權益。中國商務部于2025年1月宣布將針對國內產業(yè)的訴求依法啟動調查，或打破美企“低價換份額”策略，推動國內消費、汽車及工業(yè)等終端需求加速轉向本土。疊加國內關稅反制政策落地，國產化率有望進一步提升。
模擬芯片主要是以成熟制程的產品為主，國內供應鏈相對成熟。同時，國內模擬芯片市場目前由TI、ADI等國際大廠主導，國產替代速度相對緩慢。隨著中國開始對成熟制程芯片展開反傾銷調查，我國模擬芯片國產替代進程有望加速。
中低端回暖+高端滲透，模擬芯片行業(yè)復蘇路徑清晰
當前模擬芯片行業(yè)已進入庫存調整尾聲，周期底部特征逐步明確。ADI表示一季度預定量繼續(xù)逐步改善，并指引二季度實現(xiàn)同比和環(huán)比增長，預計2025年將是實現(xiàn)增長的一年，同時渠道庫存天數(shù)持續(xù)回落，分銷商庫存接近正常化。國內需求端則呈現(xiàn)底部震蕩特征，結構性復蘇路徑清晰：消費電子受益于國補政策有望率先回暖，汽車與工控市場庫存壓力已經逐步緩解。分產品市場來看：
?。?）中低端產品：此前TI等國際大廠針對中低端模擬芯片市場發(fā)動的價格競爭是模擬芯片行業(yè)調整的主要原因之一，當下，我們認為反傾銷+關稅反制或將限制國際模擬芯片公司的低價競爭策略，從而緩解國內模擬芯片公司在中低端市場方面面臨的價格競爭壓力。（2）高端產品：高端市場的模擬芯片近乎完全依賴于TI及ADI等國際大廠，例如在汽車電子領域模擬芯片國產化率僅10%。我們認為反傾銷政策或將加速下游驗證周期，帶動國產模擬芯片廠商滲透率提升，國產模擬芯片廠商在汽車電子等高壁壘領域有望從“邊緣突破”轉向“核心滲透”。
受益標的：
圣邦股份、納芯微、艾為電子、南芯科技、思瑞浦、杰華特等。
風險提示：下游需求不及預期，反傾銷政策力度不及預期
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