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宏觀事件
　　4月2日，特朗普正式宣布了針對全球的對等關(guān)稅。本系列報(bào)告將從綜述篇（宏觀分析）、美國篇（衰退跟蹤）、全球篇（流動(dòng)性跟蹤）、中國篇（政策應(yīng)對）和市場篇（資產(chǎn)影響）等幾個(gè)維度展望分析，本文先從宏觀角度進(jìn)行綜述。
　　核心觀點(diǎn)
　　■全球化進(jìn)入到至暗時(shí)期
　　方向：美國全球征稅正式確認(rèn)的是全球經(jīng)濟(jì)的下行。從主要經(jīng)濟(jì)體的行為模式來看，美國全球征稅的開啟意味著其財(cái)富積累面臨壓力，因而通過對自己建立的貿(mào)易規(guī)則進(jìn)行主動(dòng)“違約”的方式實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的收縮而非擴(kuò)張；從對全球經(jīng)濟(jì)的影響來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的存量特征疊加國際經(jīng)濟(jì)規(guī)則的失序，都將加重全球經(jīng)濟(jì)的加速下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　結(jié)構(gòu)：全球化進(jìn)一步走向區(qū)域化、甚至本土化?！皩Φ汝P(guān)稅”引起的全球經(jīng)貿(mào)規(guī)則重塑將是一個(gè)長期的過程，意味著未來一段時(shí)間內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將更多構(gòu)筑于“經(jīng)濟(jì)安全”，而更少依賴于“比較優(yōu)勢”，全球的經(jīng)濟(jì)形態(tài)也將進(jìn)一步從斯密式分工走向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣性。在全球投資中，雖然對于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵資源節(jié)點(diǎn)的國家仍具競爭優(yōu)勢，但是整體上具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的“大國”相比較僅充當(dāng)生產(chǎn)制造貿(mào)易等環(huán)節(jié)的“開放小國”更具優(yōu)勢。
　　■關(guān)注短期壓力和長期機(jī)會(huì)
　　短期：從流動(dòng)性沖擊到定價(jià)需求的收縮。從4月2日宣布“對等關(guān)稅”到中國發(fā)布反制措施，全球主要大類資產(chǎn)中從權(quán)益、外匯到商品，甚至黃金都出現(xiàn)不同程度的下行沖擊，顯示出流動(dòng)性沖擊的特征。關(guān)注未來宏觀政策的對沖節(jié)奏，在短期流動(dòng)性壓力之后，由于美國貿(mào)易平衡帶來的美元流動(dòng)性收縮，或?qū)⑿纬烧鎸?shí)需求的收縮帶來的二次沖擊。
　　長期：從流動(dòng)性的黃金坑到需求的再擴(kuò)張。展望未來，我們認(rèn)為短期需求的收縮之后，中美之間競爭的態(tài)勢將驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的再擴(kuò)張從當(dāng)前的“自由主義”轉(zhuǎn)向“國家主義”，相應(yīng)地更廣泛意義上驅(qū)動(dòng)宏觀資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張從“私人部門”切換至“主權(quán)部門”。
　　 ■風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金融市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)