>> 光大證券-汽車和汽車零部件板塊跟蹤報告：關稅沖突升級，汽車及汽車零部件影響幾何？-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大?。?/td>
| 409KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2025年4月2日美國總統(tǒng)特朗普簽署兩項行政令，宣布實施“基準關稅+對等關稅”的雙層關稅體系，將對所有國家征收10%的基準關稅（已于4月5日生效）、并就對美貿(mào)易逆差大的國家和地區(qū)征收對等關稅（將于4月9日生效）；其中，受232條關稅約束的鋼/鋁制品和汽車/汽車零部件本輪加征可豁免。同時，特朗普宣布對進口汽車加征25%的關稅于4月3日生效，對汽車零部件加征25%的關稅將于5月3日生效。截至2025年4月6日，特朗普從2025年1月上臺至今已對中國出口至美國的汽車及零部件加征三輪關稅，累計一共額外加征關稅45%（其中，2月4日起額外加征10%、3月4日起再加征10%、4月3日及5月3日起再加征25%）、當前中國出口至美國的汽車總關稅高達70%。我們判斷，1）特朗普關稅政策針對全球各個市場，但不同國家/地區(qū)略有差異（對加拿大/墨西哥加征關稅累計僅25%）；2）預計本輪關稅加征帶來的影響零部件大于整車，本地化生產(chǎn)+核心零件自研仍為貿(mào)易摩擦的關鍵解決方案。
整車受直接影響較小，美國汽車終端銷量或同比走低：2024年中國出口至美國的汽車數(shù)量為11.6萬輛，分別占中國汽車總銷量和中國汽車總出口的0.4%和1.8%。我們判斷，1）美國本輪關稅加征對國內(nèi)整車直接影響較小、對加拿大和墨西哥的邊際影響也較小，主要將沖擊在美本土化率相對較低的日/韓/德系車企，日/韓/德系車企在美本土化進程有望提速；2）關稅加征短期內(nèi)或刺激美國消費者提前購車（2025年3月美國汽車銷量同比+9%/環(huán)比+30%至159萬輛），由于在美銷售車型或主要通過成本轉移消化部分關稅影響，預計2025E美國汽車全年銷量將受關稅拖累同比走低。
短期零部件板塊存情緒擾動，在美墨布局企業(yè)有望受益：2024年中國對美國汽車零部件出口額為997.7億元，約占汽車零部件出口總額的15%。我們判斷，1）預計本輪關稅加征對零部件的影響大于整車，短期汽零板塊或存情緒擾動；2）墨西哥為美國最大的汽車進口來源地（2024年墨西哥出口至美國的汽車數(shù)量為245.9萬輛，位居第一），結合本輪關稅政策對各地區(qū)關稅加征幅度來看，墨西哥建廠仍為短期避險最佳選擇，疊加關稅沖擊下各在美車企加速本地化進程，預計在美/墨布局零部件企業(yè)有望受益，全球化布局零部件企業(yè)推薦排序或為：在美國有工廠>在墨西哥有工廠>在東南亞/歐洲有工廠>僅在國內(nèi)有工廠。
出海本地化+核心零部件自研為最佳選擇，關注貿(mào)易對壘下汽車芯片風險：4月4日中方采取一系列反制措施，包括對原產(chǎn)于美國的所有進口商品在現(xiàn)行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅。我們認為，1）貿(mào)易對壘下芯片等汽車電子元件或遭受沖擊，預計智駕芯片自研仍為主機廠長期降本最優(yōu)選擇；2）看好具備核心零部件自研的車企及零部件企業(yè)、以及在美/墨本地化建廠零部件企業(yè)。
投資建議：整車：推薦小鵬汽車，建議關注吉利汽車、比亞迪。零部件：推薦福耀玻璃、拓普集團、耐世特，建議關注三花智控。
風險分析：匯率波動、全球貿(mào)易摩擦風險、零部件企業(yè)海外產(chǎn)能爬坡不及預期。
|
|
