>> 第一上海-卓越教育(3978.HK)素質(zhì)教育同比高增，提升分紅比例回報股東-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李卓群 |
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FY24業(yè)績概覽：FY24公司總收入11.0億元，同比+125.2%；歸母凈利潤1.92億元，同比+114.0%；歸母凈利潤1.93億元，同比+116.1%。公司合同負(fù)債為6.02億元，主要為素質(zhì)教育業(yè)務(wù)預(yù)收款增加，同比增長184.3%，為明年財務(wù)業(yè)績增長提供保障。
素質(zhì)教育業(yè)務(wù)為主要增長引擎：分業(yè)務(wù)看，F(xiàn)Y24公司全日制復(fù)習(xí)貢獻(xiàn)收入2.1億元，同比增長1%；輔導(dǎo)項目貢獻(xiàn)收入1.8億元，同比增長25%；素質(zhì)教育貢獻(xiàn)收入7.1億元，同比增長411.2%。素質(zhì)教育業(yè)務(wù)快速增長，業(yè)務(wù)收入已占總收入的36%，已成為公司業(yè)務(wù)增長的主要引擎。截至報告期內(nèi)，公司共有3,072名員工，相較23年底846名員工人數(shù)呈數(shù)倍增長，為公司的高速增長提供了堅實的基礎(chǔ)。
AI賦能教育，提升教學(xué)效率：公司堅定推進(jìn)“All in AI”戰(zhàn)略，對核心產(chǎn)品“鯨準(zhǔn)教系統(tǒng)”進(jìn)行AI升級，構(gòu)建“千人千面”學(xué)習(xí)路徑，精準(zhǔn)預(yù)測學(xué)生薄弱點并針對性提升成績。其中，作文智能批改系統(tǒng)已在初中階段落地應(yīng)用，顯著提升教師批改效率。同時，“青椒AI助教”全面升級并接入Deepseek R1，在邏輯性、內(nèi)容精準(zhǔn)度等方面表現(xiàn)優(yōu)異，覆蓋教案撰寫、教學(xué)活動設(shè)計、學(xué)情分析等全場景，大幅提升備課效率與教學(xué)質(zhì)量。公司還內(nèi)部部署多款智能體，初步形成覆蓋教學(xué)、管理與服務(wù)的AI生態(tài)體系，有效提升產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營管理效率。
利潤率總體穩(wěn)定，分紅比例逐年提高：FY2024公司毛利率為46.3%,同比降低0.7pct。從費(fèi)用率來看，F(xiàn)Y24H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為6.90%/12.73%/4.3%/1.07%，同比+1.6/+0.9/-2.0/-0.76pct，在毛利率提升和各項費(fèi)率的良好管控下，公司的經(jīng)營利潤率/歸母凈利率同比下降1.3/0.9PCT至23.6%/17.5%，總體保持平穩(wěn)。此外，公司重視股東回報，派息比例逐年提升。2024-2026年分紅比例計劃分別為50%、60%、70%，股息分末期和中期兩次派付。
目標(biāo)價5.9港元，給予買入評級：公司作為華南地區(qū)的教培行業(yè)龍頭，雙減后積極促進(jìn)業(yè)務(wù)合規(guī)轉(zhuǎn)型，逐步重回正常經(jīng)營發(fā)展軌道，廣州業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，深圳及佛山仍有較大的發(fā)展空間。我們預(yù)期公司25-27年收入預(yù)測達(dá)到20.59/25.74/30.21億元，同比增長86.8%/25.0%/17.4%；25-27年歸母凈利預(yù)測3.37/4.32/5.16億元，同比增長75.0%/28.2%/19.6%；我們采用DCF估值（WACC 12%，永續(xù)增長率1%），求得合理股價應(yīng)為5.9港元，比當(dāng)前股價高出48.2%，給予買入評級。
風(fēng)險提示：政策影響，市場競爭風(fēng)險，網(wǎng)點擴(kuò)張不及預(yù)期
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