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1、24年業(yè)績(jī)總覽
　　盈利：受益于資本市場(chǎng)上漲帶來的投資收益大幅提升，上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)、ROE均顯著提升，新華凈利潤(rùn)大增201.1%。
　　規(guī)模：營(yíng)收均有較快增長(zhǎng)，新華大幅領(lǐng)跑，同比85.3%；凈資產(chǎn)表現(xiàn)分化，國(guó)壽增速居首，同比55.5%。
　　2、分業(yè)務(wù)線綜述
　　壽險(xiǎn)：①NBV：各家NBV均快速增長(zhǎng)，新華增速領(lǐng)先，同比達(dá)106.8%；新業(yè)務(wù)價(jià)值率的顯著提升，是驅(qū)動(dòng)各險(xiǎn)企NBV快速增長(zhǎng)的核心因素。②代理人：數(shù)量仍在下降，但降幅收窄，平安實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，具體看：24年末與23年末同比，平安（4.6%）＞國(guó)壽（-3%）＞太保（-5.5%）＞新華（-12.3%）；產(chǎn)能看，得益于各險(xiǎn)企強(qiáng)化優(yōu)增優(yōu)育，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善，績(jī)優(yōu)人力貢獻(xiàn)加大，各險(xiǎn)企隊(duì)伍產(chǎn)能均有20%以上的快速提升；預(yù)計(jì)險(xiǎn)企未來代理人規(guī)模筑底企穩(wěn)，產(chǎn)能延續(xù)增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)險(xiǎn)：①總保費(fèi)：各家增長(zhǎng)平穩(wěn)，同比增速具體為：太保（6.8%）＞平安（6.5%）＞人保（4.3%）。②綜合成本率（COR）：表現(xiàn)分化，平安承保扭虧為盈，COR同比下降2.3pt，主要得益于保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)的大幅優(yōu)化，太保、人保由于大災(zāi)導(dǎo)致賠付率上升較大，整體COR分別抬升0.9pt、1pt；若大災(zāi)影響恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)2025年COR有所改善。
　　投資：凈投資收益率均下降，總投資收益率均顯著提升，預(yù)計(jì)隨著資本市場(chǎng)回暖及利率企穩(wěn)，險(xiǎn)企投資收益率或階段性改善。
　　償付能力：總體看，24Q4相比23Q4，壽險(xiǎn)有所下降，產(chǎn)險(xiǎn)有所提升，新華償付能力降幅較大，太保產(chǎn)險(xiǎn)償付能力提升可觀。
　　3、展望及投資建議
　　25Q1展望：①負(fù)債端：預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)NBV保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)險(xiǎn)COR改善可觀。②盈利表現(xiàn)：險(xiǎn)企或把握資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，疊加去年低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)各險(xiǎn)企凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)。
　　投資建議：保險(xiǎn)資產(chǎn)端有望迎來權(quán)益市場(chǎng)回暖及長(zhǎng)端利率的進(jìn)一步回升，行業(yè)在負(fù)債成本動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制實(shí)施后，長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)將得到逐步降低，市場(chǎng)調(diào)整或帶來更好的布局機(jī)會(huì)。個(gè)股推薦新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；長(zhǎng)端利率大幅下行；權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；嚴(yán)監(jiān)管政策加劇。