>> 中郵證券-亞普股份(603013)主業(yè)穩(wěn)健，海外七國(guó)屬地化運(yùn)營(yíng)漸至佳境-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
付秉正 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)報(bào)告。2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.76億元，同比-5.9%，歸母凈利潤(rùn)5.00億元，同比+7.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.09億元，同比-4.7%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅），年度現(xiàn)金分紅（包括中期已分配紅利）總額2.05億元，當(dāng)期股利支付率41.0%。
一、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)性改善，減值及預(yù)計(jì)負(fù)債計(jì)提影響短期盈利表現(xiàn)。
1）公司2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)汽車油箱實(shí)現(xiàn)銷量971.2萬(wàn)只，比2023年增加1.6萬(wàn)只，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.19億元，同比-8.4%，對(duì)應(yīng)單價(jià)774.2元/只，同比-8.5%，油箱毛利率14.2%，同比-1.1pct，我們認(rèn)為主要受客戶降價(jià)壓力、生產(chǎn)成本上升影響。2）公司熱管理、電池包殼體、儲(chǔ)氫系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較好成長(zhǎng)性，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.57億元，同比+47.0%，毛利率30.0%，同比+8.6pct。3）2024年公司計(jì)提資產(chǎn)減值及信用減值損失共0.35億元，2023年共計(jì)提0.11億元；此外，子公司亞普USA2024年計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債2280.5萬(wàn)元，拖累當(dāng)期利潤(rùn)。
二、境外業(yè)務(wù)拓展積極，海外屬地化生產(chǎn)可規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
公司是國(guó)內(nèi)汽車零部件領(lǐng)域少有的具備完善全球化布局的公司之一，在海外7個(gè)國(guó)家（美國(guó)、印度、捷克、巴西、墨西哥、俄羅斯、烏茲別克斯坦）設(shè)立全資子公司并部署了合計(jì)560萬(wàn)只油箱的實(shí)際產(chǎn)能（截至2024年報(bào)）。
2024年實(shí)現(xiàn)境外營(yíng)收30.31億元，占總營(yíng)收比例為37.5%，其中亞普USA、亞普印度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.41/3.18億元、凈利潤(rùn)0.44/0.33億元。印度、捷克、墨西哥和烏茲別克斯坦等海外子公司2024年度產(chǎn)能利用率同比提升，供貨呈現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。公司于2025年2月28日公告旗下全資子公司亞普USA收到某北美主機(jī)廠項(xiàng)目定點(diǎn)通知書，項(xiàng)目生命周期銷售額預(yù)計(jì)約31億元，對(duì)應(yīng)超200萬(wàn)套高壓油箱供貨量。
我們認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、關(guān)稅壁壘高企、海外汽車市場(chǎng)集體放緩新能源汽車發(fā)展步伐的背景下，公司成熟、廣泛具備健康盈利能力的海外產(chǎn)能可以有效減小經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，是公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展、提升盈利能力的基礎(chǔ)。
投資策略
考慮到公司新增海外訂單交付節(jié)奏及新業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，我們調(diào)整公司2025-2026年?duì)I收及利潤(rùn)預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別為86.73（原值92.35）/96.47（原值97.04）/102.39億元,歸母凈利潤(rùn)為5.37（原值6.13）/6.09（原值7.12）/6.72億元，EPS為1.05/1.19/1.31元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.4/13.6/12.3倍，公司繼續(xù)加大海外業(yè)務(wù)拓展力度，持續(xù)高分紅回饋股東，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)際貿(mào)易摩擦加?。粐?guó)內(nèi)外乘用車銷量下滑；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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