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鎢供需格局趨緊，支撐鎢價(jià)中樞上移
　　供給端，全球鎢精礦產(chǎn)量整體成下降趨勢(shì)，2024年全國(guó)鎢精礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)為11.4萬(wàn)噸，較2023年的11.1萬(wàn)噸上升0.3萬(wàn)噸，指標(biāo)增速維持較低水平，上游供給收緊有望持續(xù)提振鎢價(jià)。需求端，隨著全球制造業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是航空航天、新能源汽車、電子信息等高端制造業(yè)的快速發(fā)展，鎢需求量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，硬質(zhì)合金和鎢絲是主要驅(qū)動(dòng)力。價(jià)格端，鎢精礦均價(jià)逐年攀升，2024年黑鎢精礦均價(jià)13.65萬(wàn)元/噸，同比上漲14.16%。
　　柿竹園優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈
　　公司于2023年底停牌并策劃實(shí)施收購(gòu)柿竹園公司100%股權(quán)項(xiàng)目，并于2024年年內(nèi)完成資產(chǎn)交割，柿竹園公司正式納入上市公司合并報(bào)表范圍。本次收購(gòu)重組之后，公司的鎢產(chǎn)業(yè)布局向上游資源端延申，形成了集鎢礦山、鎢冶煉、硬質(zhì)合金及深加工為一體的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈。后續(xù)公司積極籌劃托管的其余4家礦山資產(chǎn)的注入，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。
　　數(shù)控刀片保持持續(xù)領(lǐng)先地位，光伏鎢絲持續(xù)布局
　　公司通過(guò)株硬公司實(shí)現(xiàn)金屬切削工具、礦山及油田鉆探采掘工具、硬質(zhì)材料、鎢鉬制品、鉭鈮制品、稀有金屬粉末制品等六大系列產(chǎn)品的生產(chǎn)，株硬公司被譽(yù)為“我國(guó)硬質(zhì)合金工業(yè)的搖籃”。數(shù)控刀片產(chǎn)量穩(wěn)步上升，2024上半年，公司數(shù)控刀片實(shí)現(xiàn)6000萬(wàn)片，同比上升20%。PCB微鉆研發(fā)持續(xù)投入，有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)的進(jìn)一步突破。光伏鎢絲方面，公司成立專業(yè)子公司長(zhǎng)城鎢鉬，加快布局光伏鎢絲產(chǎn)能生產(chǎn)項(xiàng)目，將盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)?；尫?。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　當(dāng)前全球各國(guó)對(duì)鎢的緊缺性高度重視，隨著全球制造業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是航空航天、新能源汽車、電子信息等高端制造業(yè)的快速發(fā)展，鎢需求量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為8.80、9.93和11.26億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.62、20.94和18.46倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、高端硬質(zhì)合金技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。