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2025年3月，我們預期當月全口徑人民幣貸款增量3.25萬億（同比多增0.16萬億元），其中社融口徑信貸增量3.46萬億（同比多增0.16萬億元）。預期當月社融增量5.29萬億，同比多增0.45萬億；其中政府債增量1.60萬億元，同比多增1.14萬億元。預期社融余額增速8.2%，環(huán)比上月回升0.03pct；預期新口徑M1增速0.56%，環(huán)比上月回升0.45pct；M2增速7.3%，環(huán)比上月回升0.30pct。
　　信貸方面：2025年3月，票據(jù)利率回升，月末沖高，顯示3月信貸不弱。預期3月全口徑人民幣貸款口徑增3.25萬億元，同比多增0.16萬億元；預計單月非社融人民幣信貸減少0.20萬億元；預計社融口徑人民幣貸款增3.46萬億元，同比多增0.16萬億元。
　　債券方面：根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，預計3月政府債凈融資約1.60萬億元，同比多增1.14萬億元。預計當月企業(yè)信用債融資0億元，同比少增0.42萬億元。
　　信托+委托+外幣貸款：預計3月增加100億（去年同期增加759億）。
　　未貼現(xiàn)承兌匯票：預計3月凈增0億元，同比少增0.36萬億元。
　　社融增量：預期3月社融增量5.29萬億，同比多增0.45萬億。預期3月社融余額增速8.2%，環(huán)比上月回升0.03pct。
　　貨幣增速：3月兩會財政定調積極，政府債融資延續(xù)高位，預計財政存款投放較2月份更積極，一方面形成基礎貨幣的補充，另一方面補充單位活期，帶動新口徑M1同比增速環(huán)比回升0.45pt至0.56%。3月隨著長債利率回調，理財規(guī)模有所回落，存款回流，預計M2增速環(huán)比回升0.3pct。
　　后續(xù)展望和投資建議：財政保持擴張，利好資本市場流動性。雖然2月金融數(shù)據(jù)顯示財政政策放緩，經(jīng)濟活力有待回暖，但從3月政府債發(fā)債情況來看，財政仍在擴張進程中，我們仍可以對經(jīng)濟和資本市場維持樂觀。對銀行而言，短期來看，經(jīng)過一段時間上漲后，市場進入震蕩期，外部環(huán)境不確定加大，銀行板塊的相對估值和股息水平的防御優(yōu)勢再次提升，高股息銀行會再次跑出相對收益。中期來看，外部環(huán)境不確定性一定程度會提高國內政策延續(xù)性和力度，這將利好名義GDP增速的中樞提升，這意味著復蘇類銀行會有一定的政策對沖期權。長期來看，上市銀行板塊ROE、業(yè)績增速和分紅率高于全市場，而估值低于全市場，事前低估值意味著事后的高回報。而且隨著未來公募基金評價體制更加注重長期業(yè)績和實際賺錢效應，預計高夏普和高長期年化回報的銀行板塊會受益于機構風格再配置，利好銀行板塊折價收斂和估值修復。標的選擇上，考慮到短中長期的風格差異，建議堅持長期主義和均衡配置，可以參考我們銀行研思錄《如何計算銀行自由現(xiàn)金流？》中的邏輯，在國有行、股份行和區(qū)域行三個細分板塊中，各選前20%的自由現(xiàn)金流視角下估值占優(yōu)的銀行，這本身也會實現(xiàn)紅利、復蘇和成長的均衡配置。
　　風險提示：金融讓利，息差收窄；經(jīng)濟恢復不及預期，資產(chǎn)質量惡化等。