>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：“對等關稅”出臺，繼續(xù)關注晨光及尼古丁袋投資機會-250406
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 3637KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2025/3/31-2025/4/3上證指數(shù)-0.28%，深證成指-2.28%，輕工制造指數(shù)-0.96%，在28個申萬行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)0.03%，在28個申萬行業(yè)中排名第8。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-0.53%），包裝印刷（-0.87%），家居用品（-0.96%），文娛用品（-1.9%）。紡織服裝指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：飾品（1.83%），服裝家紡（1.4%），紡織制造（-3.47%）。
美國出臺“對等關稅”，關注內(nèi)循環(huán)。據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間4月2日在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關稅”（4月5日生效），并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關稅（4月9日生效）。其中，對中國實施34%的對等關稅，對歐盟/越南/泰國/柬埔寨分別實施20%/46%/36%/49%的對等關稅。1）本次加征幅度高于市場預期，且對等關稅政策完全執(zhí)行的難度較大，預計會通過談判來逐步下調(diào)，且有可能會推遲執(zhí)行。2）做為反制措施，國務院關稅稅則委員會宣布4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品在現(xiàn)行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅。3）此外，預計以促消費，尤其是服務消費為重點的逆周期調(diào)節(jié)政策，可能會提前出臺，建議關注內(nèi)循環(huán)。
Meta加速推進高端智能眼鏡項目—Hypernova，預計該產(chǎn)品將于2025年末登場。與Meta先前攜手Ray-Ban推出的智能眼鏡有所不同，Hypernova將以Meta自有品牌的形式獨立亮相，預計售價在1000至1400美元之間，標志著Meta在智能穿戴設備領域的又一重大戰(zhàn)略部署。更多AI智能眼鏡品牌廠商的加入，推動AI智能眼鏡市場規(guī)模不斷擴大。AI智能眼鏡已進入產(chǎn)品密集發(fā)布期，滲透率有望快速提升，賽道潛力可期。建議關注：【英派斯】、【博士眼鏡】、【明月鏡片】、【康耐特光學】。
珠寶：老鋪黃金披露24業(yè)績。公司24年實現(xiàn)銷售業(yè)績97.95億元，同比+166.4%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后凈利潤15.02億元，同比+253.4%。截至24年末，公司共有36家自營門店，覆蓋15個城市、26家知名商業(yè)中心，單個商場平均銷售業(yè)績達3.28億元。
繼續(xù)推薦晨光股份，關注底部邊際變化。我們看好接下來公司轉(zhuǎn)型規(guī)劃，預計IP提升&二次元品類拓展、傳統(tǒng)主業(yè)&雜物社出海空間廣闊、辦公直銷穩(wěn)步回升，以及批發(fā)轉(zhuǎn)零售將帶動文具龍頭重歸快增軌道。【晨光股份】經(jīng)營周期改善向上，安全邊際較高，當前位置看好文具龍頭打開市值空間。
關注尼古丁袋“悅刻時刻”：以尼古丁袋為代表的口含煙，是增長最快、潛力最大的新型煙草賽道。我們認為此刻尼古丁袋≥2020年的一次性電子煙。全球大部分市場依然處在監(jiān)管空白階段，也給出中小品牌“百花齊放”搶占市場的機會，因此短期代工端將充分受益于放量。建議關注：【潤都股份】和【金城醫(yī)藥】，依托合成法煙堿產(chǎn)能及許可證，自2024年起切入尼古丁袋賽道，主要為海外客戶代工。
品牌服飾：李寧披露2024年業(yè)績，5.1前步入城市奧萊新一輪開店窗口，關注京東奧萊開店催化。李寧披露2024全年業(yè)績，報告期實現(xiàn)收入286.8億元，同增3.9%，歸母凈利潤30.1億元，下滑5.5%，主要受投資性房地產(chǎn)減值計提3.3億元影響。分渠道看，批發(fā)/直營/電商收入129.6億/68.8億/83億元，同比+2.6%/-0.3%/+10.3%。2024年優(yōu)化渠道結(jié)構，2025年合作中國奧委會加大品牌&產(chǎn)品投入。建議關注：1）京東奧萊開店加速，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費【安踏體育】、【李寧】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細分賽道成長性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報喜鳥】、【比音勒芬】。
家居：補貼持續(xù)落地，估值修復空間顯現(xiàn)。我們認為伴隨補貼門檻提升，家居邊際需求改善&格局改善可期。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關注【公牛集團】、【好太太】、【瑞爾特】。
造紙：行業(yè)底部推薦太陽紙業(yè)。持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴大的【太陽紙業(yè)】，預計公司25Q1文化紙盈利環(huán)比改善；25Q2預計兗州溶解漿搬遷項目完成，溶解漿產(chǎn)量環(huán)比增加，貢獻增量利潤；【仙鶴股份】細分賽道景氣度較高，業(yè)績改善明顯；持續(xù)推薦從國內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時建議關注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
紡織制造：建議低位關注份額具有持續(xù)提升能力的細分龍頭：1）關稅風險低、新客戶逐步放量的運動鞋制造龍頭【華利集團】。2）化學法再生逐步貢獻增量利潤，差異化產(chǎn)品占比持續(xù)提升的【臺華新材】3）全球毛精紡紗龍頭、積極踐行寬帶戰(zhàn)略、有望受益于行業(yè)增長與集中度提高的【新澳股份】；同時關注【申洲國際】、【健盛集團】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。
風險提示：原材料價格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策變動、測算結(jié)果偏差、研報使用信息更新不及時、歷史規(guī)律失效等風險。
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