>> 民生證券-保險行業(yè)點評：長期的力量，調(diào)整償付能力，拓寬權(quán)益投資空間-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張凱烽 |
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事件：2025年4月8日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），優(yōu)化保險資金比例監(jiān)管政策，加大對資本市場和實體經(jīng)濟的支持力度。
簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益投資比例上調(diào)5%，進一步拓寬險資權(quán)益投資空間，有望提升險企權(quán)益投資彈性并助力資本市場發(fā)展。1）上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限：[150%,200%)、[250%,300%)和350%以上這三個檔位的權(quán)益資產(chǎn)配置比例（即權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模/上季度末總資產(chǎn)規(guī)模，以下簡稱“權(quán)益配置比例”）分別提升5%，分別從25%/35%/45%提升至30%/40%/50%。2）提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，引導(dǎo)險企進一步支持新質(zhì)生產(chǎn)力等實體經(jīng)濟；3）放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求，明確稅延養(yǎng)老保險普通賬戶不再單獨計算投資比例，提升稅延養(yǎng)老普通賬戶的投資靈活性，有望推動長期養(yǎng)老金入市和養(yǎng)老第三支柱發(fā)展。
測算來看：截至2024年末，主要上市險企中國人壽/中國平安/中國太保/新華保險/中國人保/中國太平/陽光保險的總資產(chǎn)分別為67695億元/129578億元/28349億元/16923億元/17664億元/17343億元/5818億元，綜合償付能力充足率分別為207.8%/204.1%/256.0%/217.6%/281.0%/186.0%/227.0%，根據(jù)《通知》的調(diào)整規(guī)定，償付能力充足率區(qū)間在[150%,200%)、[250%,300%)和350%以上的，權(quán)益投資規(guī)模/上季度末總資產(chǎn)比例可上調(diào)5%，因此中國太保、中國人保和中國太平理論上可以將比例提升5%，帶來的理論權(quán)益增配規(guī)模分別為1417億元、883億元和867億元，合計約3168億元。
從理論上權(quán)益潛在配置空間來看：根據(jù)2024年末主要上市險企的綜合償付能力充足率和總資產(chǎn)規(guī)模，《通知》調(diào)整后，中國人壽/中國平安/中國太保/新華保險/中國人保/中國太平/陽光保險理論上配置上限規(guī)模分別為20309億元/38873億元/11340億元/5077億元/7066億元/5203億元/1745億元，截止2024年末實際的權(quán)益配置規(guī)模（股票+基金+其他權(quán)益投資等）分別為15712億元/12154億元/3892億元/4061億元/2995億元/2462億元/833億元，合計89613億元。因此，理論上潛在各家配置空間：中國人壽/中國平安/中國太保/新華保險/中國人保/中國太平/陽光保險分別為4597億元/26719億元/7448億元/1016億元/4071億元/2741億元/912億元，合計47504億元。當(dāng)然我們需要強調(diào)的是，綜合償付能力是動態(tài)變化的，在提升權(quán)益資產(chǎn)投資的同時，險企的綜合償付能力充足率通常將發(fā)生變化，因此上述測算僅為理論空間上限。
投資建議：整體來看，《通知》通過調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)定、養(yǎng)老賬戶規(guī)定等方式，助力提升保險資金作為長期資金入市，在利率下行背景下，逐步拓寬權(quán)益投資和總投資收益彈性，同時有望促進“長錢入市”，助力資本市場穩(wěn)健發(fā)展，發(fā)揮長期資本和耐心資本的特性，保險行業(yè)有望在促進市場平穩(wěn)發(fā)展的同時共享資本市場發(fā)展的成果，我們認為頭部險企憑借更大規(guī)模的可投資資產(chǎn)和成熟穩(wěn)健的投資能力而充分受益，從測算來看，本次《通知》將使中國太保、中國人保和中國太平理論上可以將權(quán)益配置比例提升5%，帶來的理論權(quán)益增配規(guī)模分別為1417億元、883億元和867億元，合計約3168億元增量資金。近期因美國關(guān)稅政策帶來的不確定性，權(quán)益市場和保險板塊大幅回調(diào)，我們認為是配置保險板塊的舒適區(qū)，大幅回調(diào)后的板塊估值仍處較低位置，伴隨后續(xù)宏觀政策逐步落地，有望進一步提振市場預(yù)期，帶動資本市場活躍度提升，保險資、負兩端均有望受益而帶動估值反彈，建議積極關(guān)注中國太保，關(guān)注中國財險、中國太平、中國平安、陽光保險、中國人壽。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期、資本市場波動加大、居民財富增長不及預(yù)期、長期利率下行超預(yù)期、險企改革不及預(yù)期。
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