>> 浙商證券-徐工機械(000425)點評報告：擬18-36億元回購股份彰顯信心，新徐工邁向全球工程機械龍頭-250408
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
大?。?/td>
| 787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：4月8日，公司發(fā)布股份回購公告，彰顯發(fā)展信心和對自身價值的認可
本次回購價格不超過人民幣13元/股，總金額為18-36億人民幣，預計回購股份1.38-2.77億股（約占總股本1.17%-2.34%），回購的股份擬用于實施股權激勵或員工持股計劃。
工程機械行業(yè)筑底向上，龍頭公司有望受益
1）挖機內(nèi)銷強勁：3月挖機內(nèi)銷19517臺，同比增長29%；出口10073臺，同比增長3%。
1-3月挖機內(nèi)銷36562臺，同比增長38%；出口24810臺，同比增長5%。3月CMI指數(shù)為128.56，同比增長18%，環(huán)比增長21%，逼近擴張值，市場逐步進入年度旺季階段。
2）行業(yè)開工率提升，國內(nèi)工程機械市場提速升溫
3月前四周，國內(nèi)流通領域市場監(jiān)測挖機開工小時數(shù)同比提高15%，環(huán)比提高66%，煤炭、有色、公共設施等領域的投資增速有所改善。
3月工程機械主要產(chǎn)品月平均工作時長為90小時，同比增長7%，環(huán)比增長94%。
3）行業(yè)價格戰(zhàn)有望趨緩，主機廠盈利能力有望提升：云南惠友柳工發(fā)布通知，2月13日起，履帶式挖掘機：20噸以下上調(diào)1萬元；20噸-50噸上調(diào)2萬；50噸以上上調(diào)3萬元。臨工代理商反饋10t以下小挖產(chǎn)品每臺上漲5000元。其他行業(yè)主要龍頭公司有望陸續(xù)跟進提價，挖機價格戰(zhàn)有望趨緩，主機廠盈利能力提升。
公司產(chǎn)品品類齊全，混改效益凸顯
1）公司為國內(nèi)工程機械龍頭，有望逐步進入全球前三（ 2024年Yellow Table榜單，徐工位居全球第四，蟬聯(lián)中國第一）。
截至2024半年報：公司起重機械、移動式起重機、水平定向鉆持續(xù)保持全球第一；樁工機械、混凝土機械穩(wěn)居全球第一陣營；汽車/隨車起重機、壓路機等16類主機位居國內(nèi)行業(yè)第一；挖掘機位居全球第六、中國前二；裝載機位居國內(nèi)前二；道路機械、隨車起重機保持全球第三；高空作業(yè)平臺進位至全球第三；礦山露天挖運設備保持全球第五。
2）公司資產(chǎn)質(zhì)量提升，盈利能力突出：2024H1融資租賃回購義務余額為583億，較2023年同期降幅為18%；2024Q3公司ROE為9%，前三季度歸母凈利率分別為6.6%、7.5%、7.7%，同比提升0.2、0.5、1.0pct。
3）礦業(yè)機械空間大、壁壘高，公司龍頭地位明顯：2023年礦機收入59億，2019-2023年CAGR=44%。公司連續(xù)六年上榜全球露天礦山挖運設備制造商五強（榜單中唯一中國企業(yè)），近期多個國際大單落地。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026年收入為909、1047、1279億元，同比增長-2%、15%、22%；歸母凈利潤為62、78、97億元，同比增長16%、26%、25%，23-26年復合增速為22%，對應24-26年PE為15、12、10倍，維持“買入”評級。
風險提示
1）基建、地產(chǎn)投資不及預期；2）出口不及預期；3）應收賬款等風險敞口
|
|
